2023年Q4消费疲软，食品饮料行业遭公募基金减持，市场聚焦弱周期板块防御价值

消费板块在2023年四季度表现疲软，公募基金减仓

消费板块在2023年四季度整体走弱，尤其是食品饮料行业成为公募基金减仓的焦点。基本面分析显示，消费板块的多数子行业在2023年四季度需求疲软，但2024年一季度在春节错期的背景下，需求有所改善。1月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2%。尽管如此，消费板块的大部分子行业尚未出现基本面拐点向上的迹象，但预计2024年行业成长性将维持过去几年的复合增速。在当前市场风险偏好较低的环境中，消费板块内部的子行业分化明显。

顺周期与弱周期子行业的分类

食品饮料行业可根据其与宏观经济的相关性分为顺周期和弱周期两个方向。顺周期属性较强的子行业包括白酒、餐饮供应链、高端啤酒和高端乳制品等。而弱周期属性较强的子行业则有基础乳制品、肉制品、软饮料和大众啤酒等。这些行业中，某些已进入成熟期的子行业，如乳制品和肉制品，龙头公司的分红率较高。

市场环境下弱周期板块的配置需求提升

在当前市场环境下，投资者可能会出于避险考虑，增加对弱周期板块的配置。这些板块中的成熟期公司，如肉制品和乳制品，增速较低、估值不高、股息率较高，具有防御性。这些公司的龙头股息率在4%以上，且今年一季度以来实现了显著的超额收益。

顺周期领域的投资机会

顺周期板块的投资机会主要体现在估值较低、与潜在真实收入业绩增速匹配度高，以及经济刺激政策可能带来的宏观经济景气度回升。白酒作为顺周期板块的核心代表，市场对其持悲观态度。历史上，白酒行业经历了两轮繁荣周期，当前正处于下行期。尽管如此，部分顺周期子行业如餐饮供应链的龙头公司，估值已充分回调，具备布局价值。

总结

在消费行业基本面未出现明显向上拐点的情况下，市场对弱周期板块的配置需求较强。这些板块中的成熟期公司，由于与整体经济相关性弱、估值低、分红率高，具有较高的股息率。顺周期板块虽然需求相对较弱，但部分龙头公司的估值已实现充分回调，预计未来三年有望实现可观的资本回报率。

风险提示

投资有风险，市场分析仅供参考。