商贸零售行业周报：商场/超市人流较去年提升 黄金/医美终端消费乐观

　　美护主线：春节医美整体景气向好，欧莱雅发布23 年财报行业变化：
　　（1）春节期间整体景气向好，终端机构加码新客引流。据春节期间医美终端机构草根调研，24 年春节期间全期正常营业率达60%以上，整体节后开业时间也集中至初四-初六；景气度整体反馈较好，整体好于23 年同期；春节期间新客优惠价格战仍较激烈，部分引流项目折扣最低可至1.5-2 折。
　　（2）欧莱雅发布2023 财报，全年销售额412 亿欧元（约合人民币3192 亿元），yoy+7.6%；其中四大事业部均实现正增，皮肤科学美容事业部增速最快yoy+28.4%，理肤泉等品牌贡献核心增长；高档化妆品yoy+4.5%增速最缓，主因旅游零售重置和中国大陆平淡的影响；分地区来看，除北亚地区受旅游重组影响yoy-6.2%之外，其他地区均呈现良好正增。
　　核心观点：医美春节期间景气表现整体好于去年同期，品牌年初以来积极推新备战大促，关注3.8 品牌新品推广情况，持续看好强业绩美护标的在底部估值背景下跑出超额收益；24 年配置逻辑聚焦强业绩与新增量双维度，配置重心包括高景气细分赛道、重磅新品获批标的及全能力优势的国货龙头，其中重组胶原赛道在海内外龙头集体布局＆监管端获批预计超预期双重利好下，有望迎来妆品、医美双应用强势突破，为24 年投资核心主线。
　　医美板块建议关注【爱美客】、【锦波生物】、【江苏吴中】；化妆品板块建议关注【巨子生物】、【珀莱雅】、【水羊股份】、【科思股份】、【丸美股份】、【上美股份】等。
　　零售主线：春节返乡商场人流密集，关注跨境电商格局变化行业变化：
　　（1）我们对9 个城市进行了零售业态人流的草根调研，涉及1 个直辖市、2 个省会、2 个县城、3 个地级市。
　　整体从人流维度，据我们在多个城市询问出租车司机以及亲戚朋友，返乡人数较去年略微减少，但是人群在商场、超市更密集，根据商场、超市的调研反馈，人流整体上较去年更多。从靠近社区的商业业态上来看，我们共统计了186 家小型商业门店，有154 家是老店，32 家是新店，门店更替率17%左右。从人流在业态间的分布来看，商场中服饰、黄金珠宝等门店普遍人数较多；同时我们汇总了超市今年送礼常见产品的前三名，其中奶类、水果类提及次数较多。
　　（2）2 月6 日，亚马逊北美、欧洲站点发布公告称平台推出“SIPP（商品原包装发货）”计划，这个计划允许亚马逊FBA 卖家使用他们自己品牌的产品包装发货，而无需任何亚马逊附加的包装，参与该计划的卖家可以享受更低的FBA 配送费用。我们认为temu 等低价平台的竞争可能是其中的推动因素。
　　（3）2 月11 日，第58 届超级碗决赛举办，Temu 在大赛期间播放了三则广　　告，效果十分显著，目前，Temu 的下载量在美区App Store 排在了首位，超越亚马逊和沃尔玛成为美国下载次数最多的应用程序。据APP Annie 数据显示，其市场份额较广告之前提升了15%。
　　（4）美国东部时间2 月12 日，Wish 的母公司ContextLogic 宣布，同意以约1.73 亿美元现金将其几乎所有运营资产和负债出售给Qoo10，这其中主要包括Wish 电子商务平台业务。从Wish 官方披露的2023 年财务情况来看，该平台去年第三季度收入为6000 万美元，同比下降52%，净亏损为8000万美元。wish 曾被称作美版“拼多多”，过去的定位一直是售卖廉价商品的平台，然而Temu 和Shein 通过类似的低价策略和大量的广告投入，挤压了Wish 的市场空间。
　　（5）黄金珠宝：据商务部数据，初一至初五商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长10%以上。我们团队于春节期间草根了12 城共31 家黄金珠宝门店，其中包含周大福8 家、老凤祥9 家、中国黄金5 家、周大生2家等，草根时间为初三到初六。根据草根调研反馈，今年黄金珠宝春节期间整体动销表现较为乐观，其中70%的调研店铺反馈销售表现良好。部分原因因为今年情人节和大年初五迎财神为一天，多家黄金珠宝店反应当天客流很多。折扣方面，周大福在低线城市折扣控制较好，克减20-30 元/克左右；老凤祥、周大生克减略深约50-60 元/克；另外一些区域性品牌打折更深。
　　一口价折扣普遍在9 折左右，各品牌相差不多。
　　核心观点：目前时间点建议关注跨境电商平台出海新动态，temu 投放超级碗广告或带来新一波增长；零售行业有大量国企背景的地方商场，当前时间点关注央国企市值管理考核背景下的优质区域商贸标的【小商品城】、【重庆百货】；黄金珠宝春节消费情绪高涨，密切关注黄金珠宝的品牌动销情况，如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。
　　纺服主线：1 月台股成衣/成鞋制造商低基数下持续好转行业变化：
　　（1）1 月台股成衣/成鞋制造商低基数下持续好转，看好全年海外运动补库需求。1 月台股成衣/成鞋制造商数据低基数下好转。1 月运动鞋制造龙头裕元/丰泰/志强收入同比+13%（+15pct）/ +17%(+18pct)/ +6%（+7pct），运动服制造商儒鸿/休闲服制造商聚阳收入同比+25%（+23pct）/+15%（-16pct），较12 月增速有明显改善。
　　核心观点：品牌端，男装板块高分红低估值下具备安全边际，但24 年业绩有望分化，建议关注中高端商务男装品牌【报喜鸟】、【海澜之家】、【比音勒芬】；运动板块表现稳健，库存基本去化完成，24 年有望轻装上阵，当前板块估值位于低点，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】、【361 度】。
　　制造端，海外品牌去库有望在4Q23-1Q24 陆续完成，改善趋势确定性强；但具体幅度与欧美经济相关，欧美运动品牌陆续发布最新季报，展望24 年指引偏乐观，Adidas/Skx 均为高单收入增长指引；Deckers 预计自然季24Q1中单位数收入增长。业绩指引隐含对未来订单假设，在品牌偏乐观的业绩指引下看好制造商订单改善的确定性与弹性。建议关注运动鞋服制造龙头【华利集团】、【申洲国际】，辅料龙头【伟星股份】。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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