金属行业研究:真“锂”探寻系列11:澳矿23Q4跟踪:扩产爬坡+控本是“关键词”

2024-02-21 16:45:07 和讯  民生证券邱祖学/南雪源
  扩产项目爬坡,新增两个新建/复产项目,产销总量保持增长。2023Q4 BaldHill 复产、Mt Holland 投产,截至2023Q4 末,澳洲在产矿山共8 座(Finniss2024 年1 月宣布采矿暂停)。除Mt Cattlin、Mt Holland 之外,2023Q4 澳洲六大矿山锂精矿产量合计87.0 万吨,折10.9 万吨LCE,环比+6.2%;销量合计80.2 万吨,折10.0 万吨LCE,环比+6.6%。其中,量减项目,2023Q4Greenbushes 产销35.8 万吨、27.5 万吨,环比下降13.5%、29.8%,主要由于矿价较高,两大股东天齐、雅宝拿矿意愿下降,矿山主动减产;量增项目,2023Q4Pilgangoora 产销17.6 万吨、16.0 万吨,环比增加22.2%、9.2%;Mt Marion产销16.6 万吨、17.2 万吨,环比增加29.7%、53.8%;Wodgina 产销11.5 万吨、14.2 万吨,环比增加2.2%、127.2%;Finniss 产销2.9 万吨、3.1 万吨,环比增长39.6%、31.1%;产量增加主要由于扩产项目爬坡;Bald Hill 复产,锂精矿产销2.6 万吨、2.0 万吨。
  中国冶炼产能成本倒挂,倒逼澳矿价格环比继续下滑。2023Q4 国内外锂盐价格加速下跌,中国冶炼端成本倒挂,采购意愿骤降倒逼澳矿售价环比继续下滑。
  其中Greenbushes 售价(FOB)3016 美元/吨,环比下降19.4%,降幅相对较小;Pilgangoora 售价(SC6 CIF 中国)售价1280 美元/吨,环比下降49.9%;Mt Marion 售价(SC6 CIF 中国)1060 美元/吨,环比下降43.3%;Finniss 售价(FOB)售价1418 美元/吨,环比下降44.6%。
  矿价机制调整,除Greenbushes 调整为M-1 外,其余澳矿基本调整为M+1。国内冶炼企业锂矿原料主要依赖澳大利亚进口,2023Q4 采购澳矿的定价机制多为Q-1 等,而锂盐价格快速下跌,矿价调整大幅滞后于锂盐价格下跌速度,国内冶炼产能成本倒挂,大幅亏损。经过2023Q4 的调整,2024 年除Greenbushes 由Q-1 调整为M-1 外,其余澳矿企业定价基本调整为M+1,国内冶炼端盈利有望边际改善。
  成本有升有降,其中爬坡项目随产量增加成本优化。2023Q4 GreenbushesC1 现金成本357 澳元/吨,环比上升36.3%,主要由于产量下降;PilgangooraC1 现金成本639 澳元/吨,环比下降14.5%,Mt Marion 2023H2 折SC6 的现金成本844 澳元/吨,环比下降19.9%,成本下降主要由于产销增加;Wodgina2023H2 折SC6 的现金成本875 澳元/吨,环比增加15.7%;Finniss 2023Q4现金运营成本(不含权益金)1953 澳元/吨(FOB),环比增长3.4%,成本较高。
  投资建议:中国锂需求增速放缓,澳矿、非矿、南美盐湖提锂等扩建、绿地项目虽有部分延期,但陆续投产,供给端持续放量,供需格局转向过剩,目前锂行业产能出清还未开始,我们预计锂价短期仍寻底为主。在锂价磨底阶段,成本对盈利的影响大幅提升,我们建议重点关注具有成本优势+产量弹性的标的。重点推荐:藏格矿业、永兴材料、中矿资源。
  风险提示:电动车销量不及预期、锂供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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