农林牧渔行业：巴西大豆旧作上调 稻麦库销比下修

　　巴西大豆旧作产量预期上调，稻/麦库销比下修2 月USDA 供需平衡报告主要下修了2023/24 年度全球大豆、玉米产量预期及美豆出口预期，上调了全球小麦及大米产量预期。具体来看，巴西大豆旧作预期上调带动下，全球大豆期末库销比上调0.3pct 至21%；美豆出口预期下修影响下，美豆库销比上调。二者供需或进一步趋于宽松。全球玉米产量预期因巴西地区减产而下调，期末库销比小幅下修、但仍处高位。全球小麦、大米产量及总消费量齐上调，最终期末库销比均小幅下修。二者供需格局或趋紧。
　　大豆：巴西大豆旧作上调，美豆出口减少
　　2 月，USDA 上调了巴西大豆旧作产量预期200 万吨至1.62 亿吨、2023/24年度期初库存随之上调；因单产下降影响下修了巴西大豆新作产量预期100万吨至1.56 亿吨。2023/24 年度全球大豆产量预期随之下调。最终期初库存上调抵消了产量下修带来的影响，2023/24 年度全球大豆期末库存及期末库销比齐上调。2 月USDA 下修美豆出口预期95 万吨至4680 万吨，其余指标未调整，美豆期末库存随之上调，期末库销比上调0.9pct 至7.6%。同比来看，全球/美国大豆期末库销比处近10 年来90%/70%的分位数，全球大豆及美豆供需格局或进一步趋于宽松。
　　玉米：巴西地区减产带动全球玉米产量预期下调，美国玉米供需宽松受巴西地区玉米减产影响，2 月USDA 下调了2023/24 年度全球玉米产量预期316 万吨至12.3 亿吨。总消费量下修难抵产量下修，最终全球玉米2023/24 年度库销比小幅下修、但仍处近10 年来的60%分位数，全球玉米供需格局仍较宽松。此外，我们注意到在2023 年12 月至2024 年2 月期间内全球玉米产量预期先增后减、波动明显。我们认为中国玉米产量预期上调（环比+1184 万吨、+4.3%）或为1 月全球玉米预期大幅上调主因，而巴西玉米产量预期自1 月起便因干旱天气、种植收益下降等陆续下调200 万吨、300 万吨。最终2 月下修幅度小于1 月上调幅度，2 月全球玉米产量预测值较12 月仍有1050 万吨增长。2 月，USDA 下修2023/24 年度美国玉米国内消费预期26 万吨至3.7 亿吨。美国玉米库销比上调、供需格局仍较宽松。
　　小麦：阿根廷增产带动产量预期上调，期末库销比小幅下修受伊拉克及阿根廷地区小麦产量增加驱动，USDA 上调2023/24 年度全球小麦产量预期至83 万吨至7.86 亿吨。其中阿根廷地区因降水情况好于去年，USDA 上调其小麦产量50 万吨至15.5 百万吨，环比增长3.3%，同比增长23.5%。总消费量方面，全球小麦国内消费及出口预期齐上调。最终总消费量上调高于总供给量上调幅度，2023/24 年度全球小麦期末库存下降59 万吨至2.6 亿吨，期末库销比小幅下调0.1pct 至25.7%，全球小麦供需趋紧格局或不改。
　　大米：供给需求齐上调，供需格局或趋紧
　　2023/24 全球大米产量预期因斯里兰卡产量修复而小幅上调20 万吨至5.14亿吨。总消费量方面，自2017 年开始全球大米国内消费量便持续增长。2 月USDA 上调2023/24 年度全球大米国内消费量预期80 万吨至5.23 亿吨，其中印度尼西亚、沙特阿拉伯及菲律宾等地国内消费增加量最大。最终总供给量预期上调未能抵消总消费量预期上调所带来的影响。全球大米期末库销比小幅下修，期末库销比小幅下修0.1pct 至29.1%，全球大米供需格局或趋紧。
　　风险提示：自然灾害风险，地缘政治风险，进出口政策变动风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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