中信建投陈果：市场大底已经确立 配置高股息红利和四大方向

智通财经APP获悉，2月22日，中信建投(601066)证券首席策略官陈果在华宝基金策略会上表示。市场的大底应该说已经是确立了，后续应该会有一些震荡反复，但总体是修复、震荡偏向上的趋势。今年高股息红利依然是个重点的方向，此外还要关注科技、医药、新能源以及AI方向。

从市场的基本面底部来讲，陈果认为，第一，中国库存周期的底部或者对应企业盈利的底部，其实已经确立了。整个库存的核心指标，工业企业产成品库存达到一个零增长，这说明在供给层面上，已经是充分调整了。当库存调到一个底部之后，供求关系开始逆转。那么企业盈利就开始见底回升。去年企业盈利是负增长，今年他认为还是会做到正增长。目前他们假设是小幅正增长。

第二，市场的情绪在春节前应该说已经到了一个极端值，即“情绪底”。春节前，市场曾经出现过千股跌停，它实际上是一个流动性的问题，造成抛售恐慌，包括这里面的被动平仓，有一些可能是有杠杆或者风控的要求。这种情况导致的市场调整，往往是超调，它是超越基本面的。就是一旦有一些外力解决流动性问题，市场就会把这种跌幅修复回去。

而且回过头来看，那种情绪造成的恐慌底部，它往往是一个中期的底部。在二月初春节前，2月5号达到了历史上那种最极端的程度，这也是一个情绪的极致状态。他认为这种情况也不太会再出现了，尤其是现在整个监管层对于整个资金的情况、对于方方面面的市场情况，应该说有了一个更高频的监控。在这种背景下，理论上情绪底也过去了，市场情绪最差的时候也过去了。

第三，资金面方面，市场可能从一个之前净流出的状态慢慢稳定下来，甚至进入一个小幅净流入状态。第四，政策层面，资本市场改革提振市场风险偏好，中国资本市场进入到了一个新的起点，这一次应该说是有方方面面的、涉及到一个机制、或者深层次的改革。第五，股票供求关系有望改善，对于今年的A股市场，他认为其可投资性或环境明显比去年要好，A股今年的估值会有一定提升。外资对于A股的看法实际上在改观，随着估值的调整，产业资本从减持也开始慢慢变成增持，还有很多资金通过ETF等方式在配置，而股票供给却要明显减少。

对于2024年A股市场，陈果觉得总体来说应该能做到盈利正增长，市场整体预期一个是正收益，估值有扩张，盈利有增长。此外，景气的行业在边际上有所增加。今年会边际变化有一些，但是它的变化幅度不会特别大，今年不会有特别多的高景气行业。所以换句话说，今年高股息红利依然是个重点的方向。

除了红利方向外，也会有一些其他投资机会。

第一，科技行业，科技里首先有个半导体周期、电子周期。这个周期目前来看，基本上比较明确处在历史底部，供给却非常低，需求恢复比较缓慢。它的供给已经到了底部，所以景气是易升难降的。同时它有些新的增长点，包括可穿戴设备、AI等推进，也是中期的一个格局变化。

第二，医药行业，它的投资价值从中期来看，还是比较显著的。美元周期、美债收益率和全球的投融资市场现在一定是在低谷，美债利率才在一个很高的位置，然后全球市场尤其是生物医药的投融资处在低位。且中国创新药其实具备一些核心竞争力和出海能力。中国可能有个阶段，不和美国比最原发性的颠覆性创新，而是比精益求精的改良型创新，这样的产业空间还是很大。

第三，新能源行业，今年来看，很多因素开始出现边际改善，新能源车行业格局开始出现慢慢优化。整个价格和供求关系在调整过程中，企业盈利也会慢慢见底。他觉得新能源今年整体来说，应该不会太差。要非常强的肯定可能还是要看一些结构性机会。

第四，AI行业，需要中期关注。未来中国AI产业有没有可能面临跟海外、美国的差距有被拉开风险，确实值得重视。但对中国本身来说，也会有个边际改善，大模型不断进步、应用越来越多。受到美国很多启发，甚至有一些基于中国市场本土的改良和这些创新，他觉得概率还是比较大的。

总体来说，陈果认为市场其实之前已经经历了盈利底，也经历了情绪底和资金层面的底部。然后现在新一轮的资本市场改革也在推进，接下来也会看到股票的供求关系改善、风险偏好提升，所以今年的市场是值得期待的，应该会显著好于去年。

当然，基本面的修复需要过程，所以市场可能还会有一些震荡反复，但是在震荡中或者在回调中，可以积极的做一些布局和把握。从结构方向来说，就是稳定类的、红利类依然有配置价值，可能今年做个底仓是不错的，但同时可以阶段性适度去更进取一些，包括一些科技类方向和相关指数，也都值得重视。