产业在线1月空调数据简评：春节错期扰动 景气环比平稳

　　事件描述：
　　1 月家用空调产量1,741 万台，同比+63.73%，销量1,632 万台，同比+55.77%，其中内销732 万台，同比+62.65%，出口899 万台，同比+50.58%，期末库存1,819 万台，同比-4.28%；分品牌，格力当月+56.08%（内销+66.67%，出口+40.00%）；美的当月+41.16%（内销+49.31%，出口+36.17%）；海尔当月+43.64%（内销+48.48%，出口+36.36%）；海信当月+85.92%（内销+80.18%，出口+89.02%）；长虹 +88.16%（内销+81.82%，出口+96.88%）；TCL +83.55%。
　　事件点评：
　　内销景气平稳，外销继续新高。1 月家用空调内销量同比+62.6%，规模历史同期次高；剔除同期疫情及春节错期影响，较21/19 年1 月复合增速分别+4.6%/-0.3%，环比上月小幅改善，内销景气基本平稳。终端来看，1 月空调线上/线下零售量分别同比+117%/+49%，推算全渠道同比超80%，快于出货；结合龙头安装卡同比高双位数增长，监测厂商库存同比-4%，渠道库存预计平稳。年初至2 月18 日，空调线上/线下零售量累计同比-6.6%/-18.9%，全渠道降幅或在高个位数；考虑23 年2 月50%左右的零售增速及内销出货历史高点，表现符合预期。1 月外销出货量同比+51%，环比提速，延续新高。
　　二线高增延续，龙头略有分化。1 月美的/格力/海尔内销出货分别同比+49%/+67%/+48%，海信/奥克斯分别同比+80%/+196%，二线增速优势延续。
　　内销同期低基数主要体现在龙头，剔除基数影响，1 月美的内销215 万台，较21/19 年同期分别-4%/+13%；格力内销190 万台，较21/19 年分别-14%/-30%，恢复仍有空间。格局方面，美的11/12/1 月内销份额分别同比-0.8/-3.0/-2.6pct，格力分别-0.3/-0.4/+0.6pct，美的降幅收窄，格力环比回正；1 月海信内销份额同比+0.5pct，升势稳定。1 月美的/格力/海尔/海信外销分别同比+36%/+40%/+36%/+89%，美的规模连续2 月达历史同期新高。
　　出货盘整为主，龙头企稳改善。春节错期及疫情影响下，1 月空调内外销同比均有高增，但参考意义有限；从排产来看，1-3 月累计同比正增，景气保持平稳。展望24 年，内销规模预计以盘整为主，更新中枢提升支撑下，大幅回撤概率较低；外销受新兴市场增速及海外渠道补库拉动，从龙头接单来看仍有季度级持续性可展望。年初至2 月中旬，双线零售均价同比均+3%，春节动销期间价格趋势稳定。宏观利空释尽，23 年以结构调整、利润恢复为导向的产业龙头，经营取向或更积极，份额企稳改善可期。报表端基数压力不大，而相关科目仍有支撑，龙头表现或将好于行业，业绩预期稳健。
　　维持行业“强于大市”评级。1 月家用空调内外销分别同比+63%及+51%，内销零售亦有高增，春节错期基数影响较大，关注2 月累计数据。24 冷年前半段基数压力可控，更新中枢提升对需求端形成支撑，产业规模平稳为主；年初二线内外销相对增速延续，后续格局波动或随龙头策略变化趋近尾声。
　　当前白电龙头估值、仓位均在历史底部，推荐份额预期回升，经营质地优异，多项质量指标历史新高的美的集团、海尔智家及海信家电，关注格力。
　　风险提示：1）国内外需求不及预期；2）原材料价格及汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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