纳芯微(688052)：Q4业绩环比改善 新品放量助力长期成长

　　事项：
　　2024 年2 月23 日，公司发布2023 年度业绩快报：
　　1）2023 年：营业收入13.11 亿元，同比-21.51%；归母净利润-2.36 亿元，同比-194.21%；扣非后归母净利润-3.22 亿元，同比-290.19%（2023 年预计摊销的股份支付费用2.21 亿元，较上年同期增长12.39%，若剔除股份支付费用的影响，公司2023 年实现归母净利润-0.15 亿元，扣非后归母净利润-1.01 亿元）；? 2）2023Q4：营业收入3.10 亿元，同比/环比-21.31%/+11.94%；归母净利润0.15亿元，同比+72.50%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.08 亿元，同环比减亏。
　　评论：
　　收入环比持续提升，行业周期回暖+新品放量有望带动业绩逐步改善。受终端市场需求疲软及客户去库存等影响，公司2023 年业绩同比下滑，但从季度上看，公司业绩环比改善明显，2023Q4 营业收入环比+11.94%至3.10 亿元，表明本轮行业去库存已步入尾声；利润端受股权激励费冲回影响，4 季度环比改善显著。展望2024 年，随着行业周期回暖叠加公司新产品陆续放量，我们预计公司收入有望逐季改善，同时降本增效也将带动公司业绩弹性释放。
　　国内汽车隔离芯片龙头，完善布局&优化性能带动份额快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间广阔且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片龙头，公司隔离类产品收入持续增长，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持续提升隔离产品竞争力。
　　公司保持高水平研发投入，内生外延拓宽产品矩阵打开成长空间。公司注重在行业下行周期持续投入资源以完善产品布局、供应链体系和人才建设。依托在信号链领域的经验积累，公司在传感器方面成功推出多款磁传感器产品并快速在客户端放量；在电源管理方向，公司持续推出电机驱动、LED 驱动、供电电源、功率路径保护等新产品；同时积极布局第三代半导体器件，目前产品进展顺利。此外，公司也在积极投资苏州英纳威公司、拟收购昆腾微公司，未来有望通过内生外延持续拓展产品矩阵，实现业绩增长。
　　投资建议：模拟芯片国产替代空间广阔，公司作为国内汽车领域模拟芯片龙头厂商，正内生外延拓展产品品类。考虑到终端需求恢复较慢，我们将公司2023-2025 年归母净利润预测由-2.27/1.20/2.80 亿元下调为-2.36/0.44/2.27 亿元，对应EPS 为-1.66/0.31/1.59 元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2024 年10 倍PS，对应目标价138.7 元/股，维持“强推”评级。
　　风险提示：新产品推出不及预期；客户拓展不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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