有色金属行业动态报告：库存处于同期低位 供需缺口驱动铜板块跑赢

　　核心观点
　　市场情绪改善及经济回暖预期下，铜板块连续两周录得上涨，背后也离不开铜自身基本面的支持：铜精矿TC 连续2 个月低于50 美元/吨的冶炼平均成本；节后全球库存累积低于历年同期水平；1-2 月精炼铜表观消费需求增幅明显；全年维度因部分铜矿供应缺失，全球精炼铜由宽松转为缺口，推动铜价重心上移。
　　展望2024 年精炼铜转为缺口，2025/2026 年缺口扩大至11 万吨/33 万吨，美联储降息进入议程，松绑铜价金融属性。铜的商品及金融属性均有改善，利于铜价重心上移。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.0%、-1.4%、1.4%、1.2%、-2.4%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间1 月31 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份等。
　　库存历年同期低位，表需增长可观。节后国内铜现货库存28.64 万吨，LME 铜库存12.29 万吨，加上COMEX 及保税区库存总计36.13 万吨，低于去年同期的49.24 万吨。铜精矿现货TC 为31.3 美元/干吨，国内冶炼厂平均成本在50 美元左右，TC 自1 月初以来持续低于50 美元，冶炼厂或安排检修减少铜精矿消耗进而减少精炼铜供应。SMM 数据显示，2 月预计国内电解铜产量95.94 万吨，基本持平于1 月。2024 年1、2 月国内电解铜表观消费需求预计分别为123.88 万吨、120.44 万吨，同比分别增长10.7%、10%。需求前景新增利好，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议强调：推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。
　　部分矿山供应意外缺失，2024 年供需转为缺口。2024 年全球铜矿增量预期在100-110 万吨左右，消费增量预期为50-60 万吨，奠定了2024 年精炼铜过剩40-60 万吨的悲观预期。但是，20323 年11 月底，巴拿马第一量子Cobre 铜矿与巴拿马政府续签的铜矿开采合同被最高法院裁定违宪，无限期停产导致2024 年铜矿减量35 万吨。12 月初英美资源发布指引将2024 年铜矿产量从100 万吨下调至73~79 万吨，中位数减量24 万吨。已知的减量加总约60 万吨，将2024 年铜矿增量削弱至40-50 万吨，对应供需由超50 万吨过剩转变为缺口0-10 万吨。
　　商品与金融属性双改善，铜价重心好上行。2023 年铜在轻微过剩及美联储加息的背景下录得8525 美元/吨均价，较2021/2022 的9294 美元/8786 美元下行。展望2024 年精炼铜转为缺口，2025/2026 年缺口扩大至11 万吨/33 万吨，美联储降息进入议程，松绑铜价金融属性。铜的商品及金融属性均有改善，利于铜价重心将上移。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。