基础化工行业周报：春耕将至 关注化肥板块在需求拉动下的景气上行

　　春耕将至，关注化肥板块在需求拉动下的景气上行。3 月春耕启动在即，我们判断当前化肥需求端有以下边际：1）农作物种植面积增长。在过去几年疫情叠加粮食保供政策下，国内农作物种植面积呈增长趋势。据国家统计局数据，2022 年我国农作物和粮食作物播种面积均创近5 年新高；2023 年我国秋粮播种面积8763 万公顷，同比+0.7%，自2019 年起逐年增长。2）化肥价格已回落。据百川盈孚统计，去年11 月至今氮肥、磷肥及复合肥的工厂库存均稳步提升，体现了2023 年冬储的顺利执行。在保供稳价政策下，氮磷钾单质肥价格均出现一定程度回落，致使渠道情绪风险释放的同时，终端对当前化肥价格的接受度预计相应提升。3）据Wind 统计，本周山东地区尿素市场均价2267元/吨，环比+2.0%。本周重要单质肥尿素价格率先反弹上涨，在一定程度上稳定了肥料市场的信心；同时复合肥厂家于节后陆续开工、生产积极性增加，有望利好需求的进一步释放。以上，建议关注化肥的刚需属性及春耕利好需求的释放，氮磷钾及复合肥价格有望随之上涨。
　　三代制冷剂配额明细落地后价格持续上涨，头部企业加强行业定价权。本周R134a 市场均价为32500.0 元/吨，环比+1.6%。受配额影响，当前市场供应整体偏紧。2024 年三代制冷剂配额明细于1 月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许“高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024 年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。而2024 年伊始，产业端从政策博弈转向价格博弈。年初以来，三代制冷剂价格不断上涨，截至2 月23 日，R32/R134a/R125/R143a 的主流市场价格分别为2.35/3.25/4.00/5.70 万元/吨，较年初+22.0%/+18.2%/ +38.2%/+80.9%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023 年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。从三代配额的发放来看，配额基本集中在头部企业。
　　在当前头部企业基本配备上游一体化布局叠加头部企业开工负荷优势下，尾部企业或面临开工率不足及原料采购劣势问题，产能有望加速整合，制冷剂厂家的定价权有望进一步增强。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。
　　国内轮胎上市公司2023 年普遍业绩高增，建议2024 年关注个股α的核心驱动。从扣非净利润口径看，九家企业2023 年扣非净利润预告中值合计83.1 亿元，同比+199.5%；倒算2023Q4 合计25.72 亿元，同比+316.5%，环比+0.51%。
　　我们分析2023 年行业业绩的高增长或主要来自于：1）年内国内市场需求恢复明显；2）伴随海运费回落并低位运行，下半年海外经销商去库存影响逐步消除，在海外市场国内企业高品质、高性能的产品充分体现了高性价比的竞争优势，订单需求供不应求；3）相关企业新增产能释放叠加产能利用率提升；4）年内原材料均价处于相对低位等5）部分企业实现产品结构、市场结构的升级，如海外工厂收入占比提升、高盈利的非公路轮胎占比提升等。展望2024 年，我们认为国内轮胎行业作为国内制造业的出海排头兵，头部企业兼具产能扩张带来的成长性及高盈利的持续性。同时，我们认为需重视个股的盈利及估值边际，建议关注企业α的核心驱动，包括但不限于海外工厂投产放量对利润边际的拉动、非公路轮胎及巨胎的高成长性、美国对泰国半钢胎及全钢胎反倾销审查税率变化的边际、头部企业品牌建设的进度等。
　　根据我们的数据库，本周价格涨幅居前的品种有：赤藓糖醇(+12.7%)、R22(+7.1%)、聚合MDI(+3.9%)、纯MDI(+3.6%)、C4(+3.5%)；本周价格跌幅居前的品种有：国内天然气(-7.2%)、醋酸酐(-3.8%)、Henry 天然气(-3.3%)、HF(-3.1%)、氰氟草酯原药(-2.5%)。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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