祥生医疗(688358)：海外渠道加速拓展 实现业务稳健增长

　　投资要点：
　　事件：公司发布2023 年业绩快报。
　　公司预计2023 年实现营收4.9 亿元（同比+29%），实现归母净利润1.55 亿元（同比+47%），实现归母扣非净利润1.46 亿元（同比+48%）。
　　单Q4 预计实现营收8822 万元（同比+231%），实现归母净利润1371 万元（上年同期亏损1976 万元），实现归母扣非净利润1078 万元（上年同期亏损2525 万元）。
　　海外加速渠道拓展，实现海外业务稳健增长。
　　报告期内公司业绩增长主要系公司积极布局海外营销网络，持续推进海外渠道建设等工作，实现公司海外业务稳健增长，进而带动净利润增长所致。公司海外产线齐全，掌超SonoEye 引流加速高端产品入院；最新款高端推车式超声SonoMax 已在欧洲推出；全球最轻薄笔记本超声SonoAir 自2022 年底推向欧洲市场，2023 年3 月取得FDA市场准入许可，已获得包括康养、理疗、美容等诸多领域客户在内的订单和好评。我们认为掌超引流已实现阶段性进展，随新品SonoMax、SonoAir 等高端产品在海外实现放量，公司外销业务有望持续较高速增长。
　　拓展便携化超声运用领域，加深与超声国际头部厂商合作。
　　2023 年公司在开拓超声新领域方面厚积薄发，在直升机航空医疗（公卫）救援、精准医美、健康辅助等方面取得了突破。国际厂商合作方面，2023 年5 月公司与飞利浦签署合作备忘录，目标聚焦本地临床需求，为中国客户带来适用于广泛关护场景的国产便携超声设备，未来有望加速拓展公司便携化产品销售渠道并实现双方深度合作。
　　盈利预测与投资建议
　　根据业绩快报调整盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为1.6/2.1/2.8 亿元（前值为1.7/2.2/2.9 亿元），CAGR 为38.4%。
　　2024 年公司与飞利浦合作产品将进入完整放量周期，公司有望实现业绩加速增长，维持24 年23 倍PE 估值，对应目标价43.95 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　与飞利浦合作产品推广不及预期；新产品取证及推广情况不及预期；超声非医疗领域市场推广或遇不确定性；汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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