煤炭开采行业研究简报：气价底部或已现 多空交织影响全球能源价格

　　本周全球能源价格回顾。截至2024 年3 月1 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为83.55 美元/桶，较上周上涨1.93 美元/桶（2.36%）；WTI 原油期货结算价为79.97 美元/桶，较上周上涨3.48 美元/桶（4.55%）。截至2024 年3 月1 日，天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为8.36 美元/百万英热，较上周下跌0.6美元/百万英热（-6.9%）；荷兰TTF 天然气期货结算价为25.65 欧元/兆瓦时，较上周上涨2.2 欧元/兆瓦时（9.5%）；美国HH 天然气期货结算价为1.84 美元/百万英热，较上周上涨0.23 美元/百万英热（14.5%）。截至2024 年3 月1 日，煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价106.7 美元/吨，较上周上涨13.9 美元/吨（15%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价131 美元/吨，较上周上涨11.6美元/吨（9.7%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价101.3 美元/吨，较上周上涨9美元/吨（9.7%）。
　　全球能源价格震荡运行。原油方面，地缘政治紧张局势支撑油价，但美联储降息预期仍从宏观层面对油价产生压力，整体震荡运行。天然气方面，欧洲天然气高库存水平仍是基本面主要压力，随着全球气温逐渐转暖，关注气价的淡季压力。煤炭方面，全球产能刚性共识逐渐明确，供应扰动支撑依旧，全球煤市预期迎来新一轮价格周期。
　　投资策略。此前我们提到“有望导致煤炭下跌的两大风险（煤价系统跌破750~800元/吨底部区域&市场风格切换），目前都难以兑现，因此每一轮调整均是较好的机会”。
　　本轮煤炭板块自2023 年8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022 年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023 年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5 年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
　　短期建议关注“煤电一体化”的新集能源；主焦煤占比较高的平煤股份；煤价上涨受益较大，且存在补涨需求的兖矿能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中国神华，长期看好陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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