公司预告2023 年盈利同比增长1.6%
公司发布2023 年业绩快报:2023 年实现营收146.47 亿元,同比+6.9%;归母净利润9.77 亿元,同比+1.6%。对应4Q23,实现营收38.92 亿元,同比+30.7%;归母净利润2.41 亿元,同比+105.0%。公司业绩略低于我们预期,主要系厨小电内销景气不及预期。
关注要点
4Q23 外销延续高增。1)据海关总署,1~4Q23 中国家电出口额(美元计)分别同比-5%/+2%/+7%/+12%,欧美家电市场去库存周期逐步结束,中国家电出口产业链进入改善周期。2)根据业绩快报,4Q23 公司收入同比+31%,主要为外销带动,外销收入同比+52%,延续3Q23 增长趋势。
2023 年外销收入108.1 亿元,同比+11%;1~3Q23 分别同比-30%/+2%/+38%。相比于2021 年,公司2023 年外销收入-7%,其中4Q23 外销收入-13%。3)从3Q23 起海外进入补库周期,库存水平相对较低,我们认为未来两个季度公司外销收入仍将实现较快增长。
季度内销收入转正,行业需求疲软。根据业绩快报,4Q23 公司内销收入同比+1%,实现转正,此前两个季度均同比下滑,环比有所改善。公司2023年全年内销收入38.4 亿元,同比-3%。根据久谦数据,4Q23 厨小电天猫及京东渠道零售额同比-15%,公司内销仍显出一定韧性,但我们估计摩飞、东菱品牌收入仍有承压,百胜图品牌则保持较快增长。
全年利润率平稳,4Q23 单季同比改善。1)根据业绩快报,2023 年全年公司营业利润率9.0%,同比-0.4ppt;其中4Q23 同比+1.9ppt。2023 年全年公司净利率6.7%,同比-0.3ppt;其中4Q23 同比+2.2ppt。2)根据业绩快报,2023 年汇兑损益、远期外汇工具投资收益/公允价值变动损益相比于2022 年对公司经营利润负向贡献1.6 亿元,拖累公司全年业绩。但公司通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施,产品盈利能力逐步得以修复,保证公司全年利润率平稳。3)4Q23 人民币对美元小幅升值,而4Q22 人民币对美元大幅升值,我们估算4Q23 汇率对公司利润贡献同比为正。同时4Q23 公司收入规模增长、降本提效等措施也带动了盈利能力的增长。
盈利预测与估值
考虑到小家电内销景气疲软,我们下调公司2023/2024/2025 年盈利预测-2%/-4%/-7%至9.77/11.27/12.41 亿元。当前股价对应2024/2025 年10.5x/9.6x P/E。维持跑赢行业评级和18.90 元目标价不变,对应2024/2025 年13.7x/12.5x P/E,较当前股价有30.6%上行空间。
风险
市场需求波动风险;人民币汇率波动风险;原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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