非银金融行业周报：券商监管密集发声 保险销售行为管理办法正式施行

　　重要信息：
　　券商：本周券商指数上涨1.83%，跑赢HS300 0.4pct。监管回应市场热点，有望进一步消除市场忧虑，提振投资者信心：①2/26，东方财富公告东方财富股份回购方案实施完成，累计回购公司股份7145.26 万股，占公司总股本的0.45%;董事会拟调整已回购股份用途，由原计划用于股权激励或员工持股计划调整为全部用于注销，并相应减少公司注册资本。
　　与回购股份用于员工持股计划或股权激励相比，“注销式回购”不仅减少公司在二级市场流通的股本，也能帮助公司在净资产不变的情况下提升每股收益，而每股收益是公司股价定价基础之一，利于提振公司股价。政策引导下，上市券商持续加大回购增持力度，有望支撑其后续估值的进一步修复；长期看，受政策提振以及上市公司回购效应的带动，我们预计市场整体信心将逐渐回升。②2/28，证监会新闻发言人就私募基金DMA 业务有关情况答记者问：前期私募基金因策略原因在市场波动过程中出现了部分净值回撤，证券公司和私募基金等主动加强风险防控，稳步降杠杆、降规模，风险得到了一定程度消化。根据中证机构间报价系统股份有限公司数据，春节后开市以来DMA 业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%。DMA 业务平稳降杠杆，有助于市场风险防控，有利于市场的平稳健康运行。下一步，证监会将对DMA 等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违法违规行为，维护市场平稳运行。
　　保险：本周申万保险II 指数收跌3.1%，跑输沪深300 指数4.4pct。新华保险、中国人寿设立基金议案获批，“长钱入市”标杆项目落地在即。2 月27 日，新华保险召开2024 年第一次临时股东大会，审议通过关于申请投资试点基金的议案。参考公司股东大会材料：i）出资及利润分配：原则上在基金设立之日起一年内完成全部实缴出资（经投决会决策可调整）。管理人将综合考虑市场状况、双方出资意愿以及选择投资标的的性价比决定出资时间和出资额。基金公司将根据股东实缴的出资比例进行利润分配。ii）投资范围：上市公司股票、货币市场基金、银行存款、国债逆回购等，将选择具有较大市值、流动性好及较高市场影响力的优质上市公司股票。iii）公司治理：基金不设董事会，设1 名执行董事兼法人（国寿提名）、监事1 名（新华提名），任期三年，后续执行董事可由新华提名。基金管理人国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司已于1 月8 日获工商行政管理机关核准登记。长钱入市标杆项目即将落地，预计央企高股息标的将受到青睐。上市险企于2023年全面实施新会计准则，交易性股票均计入FVTPL，权益市场波动直接传导至利润表中，致使利润波动加剧。新准则下，非交易性高股息标的可计入FVOCI，其中股利进入利润表、市场波动计入其他综合收益，有助于有效平滑利润波动，同时，央企改革逻辑下，预计央企高股息标的将受到基金青睐。《保险销售行为管理办法》正式实施，部分险企优化代理人经营策略，致力于有效衔接代理人销售能力分级政策全面落地。2023 年9 月20 日，金管局发布《保险销售行为管理办法》（简称“《办法》”），自2024 年3 月1 日起施行。
　　《办法》提出，保险公司应建立产品分级管理制度，保险公司、保险中介机构应当支持行业自律组织发挥优势推动保险销售人员销售能力分级工作。我们认为，代理人销售能力及产品分级有望进一步加速代理人队伍专业化、职业化转型进程，降低销售误导，推动业务经营逻辑从单一产品销售向基于客需提供保障解决方案转换。近期，部分险企持续优化个险渠道经营策略，如23Q4 中国人寿推出“种子计划”+“强体工程”、新华保险年初落地新基本法，预计有望助力有效衔接后续代理人销售能力分级政策全面落地。
　　投资分析意见：1）券商：监管密集发声建设以投资者为本的资本市场，我们预计后续以投资端改革为主的实际性政策有望逐步落地，市场交投活跃度回暖，券商板块将持续受益，我们推荐两条主线：1）有望受益于国企改革的标的：中国银河、中信证券、国泰君安、华泰证券；2）有望受益于并购重组弹性标的：浙商证券、财通证券。2）保险：随着时间步入政策关键期，建议关注资本市场改革持续深化、第三支柱个人养老金全面推广下板块高弹性属性显现及其对于经营主体长期发展的深远影响。我们持续推荐两条主线：1）有望受益于资本市场改善的高弹性标的：新华保险、中国人寿；2）预计负债端表现占优的公司：中国太保、中国财险。
　　风险提示：券商： 1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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