家电行业周报24W9：空调1-2月安装卡双位数增长 家电估值锚持续回升

　　一、周观点：空调1-2 月安装卡双位数增长，家电估值锚持续回升
　　3 月1 日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，会议指出要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新；推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。
　　以旧换新撬动存量释放，对冲地产竣工不利影响。复盘上一轮08-12 年家电下乡、以旧换新、节能补贴政策，合计补贴金额超过1500 亿，拉动家电行业规模增长超过4000 亿，拉动系数接近1：3，倘若这轮政策补贴金额100/200/300 亿，带动300/600/900 亿增量，对应行业总规模8700 亿贡献增幅3%/7%/10%，完全可以对冲覆盖地产竣工下滑15%-20%对家电行业的负面拖累。
　　推动智能/能效/绿色升级，打通以旧换新难点。相较发达国家市场，国内家电平均使用年限通常更长，更替频次更低，我们分析其中跟居民收入水平（价格敏感度）、能效标准、智能化升级以及以旧换新体系有关。根据GfK 全球消费者调研，中国大家电保有量约为25 亿台，其中约有2 亿台家电处于超期或者临近超期。商务部表示，将以提高技术（智能）、能耗（能效）、排放（绿色）等标准为牵引，推动打通以旧换新的难点堵点，到2025 年全国废旧家电家具回收量比2023 年增长15%以上。
　　空调安装卡双位数增长，家电估值锚持续回升。空调一季度排产高增（奥维统计一季度排产+22%，其中内销+16%，外销+28%）、终端动销安装卡双位数增长（美的1-2 月销量增长10%；海信增长12%，新风增长35%+）。
　　2 月13 日（大年初四）MSCI 指数调整纳入美的集团，3 月1 日生效后被动资金涌入下，美的股价再创阶段新高，总市值4500 亿对应当年估值12 倍，格力电器在带动下同步上涨，估值升至7.4 倍。我们认为在北上资金持续净流入+两会家电以旧换新政策释放前，家电估值持续回升趋势不会改变，全球消费品估值横向对标来看，国内家电估值水平和海外大金（22X）、特灵（28X）、开利（20X）、江森自控（16X）相比估值依然低估。
　　投资建议：白电继续推荐高股息+稳增长组合，海信家电、美的集团、格力电器，建议关注长虹美菱；黑电继续推荐MiniLED 电视放量带来的投资机会，品牌推荐海信视像，关注TCL 电子，上游推荐兆驰股份，关注芯瑞达（电子）；小家电推荐出海抢份额的石头科技，关注科沃斯二季度拐点，智能家居推荐萤石网络（电子），个护关注飞科电器二季度拐点；零部件产业链关注赛特新材，充分受益冰箱能效标准升级，阀件推荐三花智控和盾安环境，受益空调变频能效升级，控制器关注儒竞科技，受益热泵及暖通变频能效升级；工具（轻工联合覆盖）关注海外渠道补库存机会，推荐巨星科技、创科实业、泉峰控股。
　　二、重点事件及公司公告：
　　本周重点事件及公司公告包括上海市商务委员会发布新一轮燃油车以旧换新　　补贴政策和新能源汽车置换政策、苏宁易购双线开启“全民焕新节”等。
　　三、重点数据观察：推荐关注产业在线1 月家用冰箱及多联机市场总结数据。
　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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