农化制品:磷肥出口改善 景气度有望反弹

2024-03-05 07:45:05 和讯  中信建投证券卢昊
  核心观点
  据CRU,我国2024 年磷肥出口配额约700 万吨,将在3 月中旬开始执行;从量上看我国24 年Q1 磷肥出口明显受限,同比下滑50%以上,因此磷肥出口配额落地有望提升出口量以及整体需求,预计3 月底开始,磷肥出口行情有望与春耕需求共振;从库存数据来看,我国磷酸一铵、二铵行业库存均处于3 年低位,对价格形成较强支撑,目前一铵已开始探涨,看好后续磷肥价格反弹行情,建议关注云天化、川恒股份、兴发集团等磷化工一体化龙头企业。
  事件:
  近日,据CRU,我国2024 年磷肥出口配额约700 万吨(从2024年3 月15 日至2025 年4 月30 日),其中磷酸一铵约为200 万吨,磷酸二铵约为500 万吨,出口法检从3 月15 日开始,检验周期约为1-2 周。
  简评
  出口配额落地,3 月始出口有望加速
  从全年量来看,根据海关数据,我国2023 年全年磷酸一铵出口量204 万吨,磷酸二铵出口量504 万吨,与2024 年出口配额基本持平;
  从Q1 量来看,由于23 年11 月开始磷肥出口受限,24 年Q1 我国整体磷肥出口下滑较多;根据23 年海关数据,我国23 年Q1出口磷酸一铵53 万吨,磷酸二铵63 万吨;而据CRU 预计,我国24 年Q1 出口磷酸一铵15 万吨(同比下滑72%),磷酸二铵30 万吨(同比下滑53%);
  从时间点来看,本轮磷肥出口配额从3 月15 日开始,检验周期1-2 周,预计出口量有望在3 月底开始爬升。另外历年数据显示,我国磷肥出口自每年3/4 月开始增加,因此本轮出口政策有望配合承接印度等国际订单需求,后续关注印度化肥补贴落地。
  磷肥库存3 年低位,价格有望反弹
  根据百川盈孚,截至3 月1 日,我国磷酸一铵行业库存14.7 万吨,磷酸二铵行业库存14.7 万吨,均处于过去3 年的低位水平,对价格形成较强支撑。
  需求端,除了上述的出口利好刺激以外,随着天气转暖,春耕需求有望持续释放,与出口共振。
  价格端,磷酸一铵已显上涨态势,截至3 月1 日,55%含量磷酸一铵市场报价3050 元/吨,已较2 月低点上涨61 元/吨;64%含量磷酸二铵市场报价3668 元/吨,因前期抗跌,目前价格尚未变动。预计后续供需刺激下,磷肥价格或有较好表现。
  磷矿供给受限,价格有望中长期坚挺
  从磷矿长期供需来看,考虑到磷肥的恢复性增长以及下游湿法磷酸、磷酸铁的持续扩张,预计24 年我国磷矿需求增加284 万吨,而随着供给的限制以及品位的逐年下降,预计24 年有效供给增加90 万吨,考虑到磷矿的产能周期,磷矿或长期维持供需偏紧态势。
  价格上,根据百川盈孚,截至3 月1 日,我国30%品位磷矿石价格1007 元/吨;而磷矿石CFR 印度(68-70%BPL)价格1563.3 元/吨,折算成30%品位约为1485 元/吨,显著高于国内价格;在磷矿供需紧平衡下,看好磷矿价值重估。
  投资建议:建议关注一体化磷化工龙头云天化(磷肥产能525 万吨,磷矿石产能1450 万吨)、川恒股份(磷矿石远期产能1050 万吨,国内二氢钙及消防一铵龙头)、兴发集团(磷肥产能100 万吨,磷矿石产能615 万吨,国内最大的草甘膦原药产能)。
  风险提示:原材料价格波动;出口政策波动;下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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