老凤祥(600612)：23年业绩稳健增长 门店稳步扩张

　　事件概述
　　公司发布2023 年度业绩快报，2023 年公司实现营收714.36 亿元/+13.37%，归母净利润22.14 亿元/+30.23%，扣非归母净利润21.56 亿元/+24.83%。单2023Q4 来看，公司实现营收93.70 亿元/-1.08%，归母净利润2.50 亿元/-27.41%，扣非归母净利润1.76 亿元/-49.93%；业绩有所承压，预计受到2023 年12 月14 日公告的子公司诉讼相关事宜影响。
　　黄金消费高景气+公司积极开拓市场，带动全年业绩稳健增长2023 年公司业绩整体实现稳健增长，一方面受益于消费市场的持续恢复回升，尤其是黄金消费的高景气；据中国黄金协会数据，2023 年全国黄金消费量同比+8.78%，其中黄金首饰/金币及金条同比分别+7.97%/+15.70%。
　　另一方面，公司积极开拓市场，大力提升“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店的市场布局，升级换新零售店主题形象，全年净增各类网点385 家，截至2023 年末公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计达到5994 家（其中海外银楼15 家）。同时，公司不断在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新，促进黄金首饰消费的提升，全年公司黄金珠宝的批发收入和零售收入实现同比增长。
　　投资建议
　　我们认为随着公司市场化改革不断推进，管理机制有望持续优化；在金价+工艺创新带来的送礼&自戴等新需求共同催化下行业高景气仍将延续，叠加公司门店的持续扩张，业绩有望稳健增长。结合业绩快报，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为714.36/801.04/880.44 亿元（原预测为742.58/842.39/943.41 亿元），EPS 分别为4.23/4.94/5.48 元（原预测为4.50/5.28/5.99 元），2024 年3 月5 日收盘价（71.53 元）对应PE 分别为16.9/14.5/13.1 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　黄金价格大幅波动，行业竞争加剧，门店拓展不及预期，子公司上海老凤祥典当有限公司涉及的诉讼相关风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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