资本市场行业3月报：优配业务结构更具弹性的成长标的

　　行业近况
　　资本市场行业月报包括传统及互联网券商、财富及资管机构、交易所、金融信息数据服务四大板块，覆盖A股/港股/美股三地上市公司。我们统计2月资本市场行业1整体上涨6.1%（vs.1 月下跌7.2%），2 月中金推荐组合市值加权平均上涨12.3%、跑赢行业6.2ppt。3 月行业关注组合：富途、同花顺、中国银河、中信证券、港交所。
　　评论
　　市场企稳下、优配业务结构更具弹性的特色券商或综合竞争力领先的权重标的。2 月A股市场日均ADT环比大幅+30%/同比+7%至9,568 亿元、截至3 月5 日连续6 个交易日ADT超万亿元，2 月沪深300/创业板指分别上涨9.4%/14.9%，市场整体修复企稳，但考虑到当前券商部分业务经营状态仍处低位，且1Q24 业绩面临同比高基数压力，我们认为对于板块整体弹性或有所压制，个股方面优选：1）经纪及投资占比高、业务结构更具弹性的特色标的（如中国银河）；2）指数权重占比高、自身竞争力强化且业务份额持续提升的综合大券商（如中信证券）。
　　市场边际改善下、关注成长性较突出的金融信息服务商。看好同花顺自身收入结构持续优化，其中与市场相关度较弱的To B收入占比提升（包括iFinD/软件销售及维护/To B基金销售等），To C收入占比下降且内部结构不断改善（如稳健性更高的基金销售及期货导流收入占比提升等）、具备高弹性；同时依托AI（HithinkGPT赋能现有产品服务、并将进一步面向客户提供定制化大模型）及海外拓展打开增量空间、探索新增长引擎；此外，我们预计互联网券商将在市场边际改善下彰显更高业绩及估值弹性。
　　政策托底或为处于极端估值的港股市场修复提供有力支撑，建议关注港交所及中资海外互联网券商。2 月恒指+7.2%/恒科+14.2%，美股日均ADT环比+13%/同比+24%、纳指+6.1%/中概+8.7%，市场企稳态势下看好：1）富途作为美港股市场beta，海外降息对收入影响可控、佣金贡献业绩弹性，国际市场获客有序推进（1 月日本App MAU环比+14%/加拿大+36%、近期马来西亚正式提供交易功能），当前交易于11x 24e P/E（TTM P/E处在22 年至今约20%分位），兼具韧性与成长；2）港交所当前估值处于历史底部区间（前瞻一年P/E交易于近五年1.6%分位），境内政策持续发力及海外降息进程推进，进一步催化市场修复行情，公司仍是确定性较强的优质beta；同时受益于港府对市场的改革，在市场反弹时放大alpha收益。
　　估值与建议
　　本月建议关注：1）政策出台及落地进度；2）板块公司23 年业绩披露情况；3）市场成交及基金新发情况；4）互联网大厂AI进展。
　　风险
　　市场大幅波动；政策及监管不确定性；行业转型发展进程低于预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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