有色金属行业周报：美联储降息预期进一步强化 周内金价创历史新高

周行情回顾：本周（3.4-3.8）SW 有色金属板块涨幅居前，细分子板块多数上涨。本周SW 有色金属指数上涨4.49%，排名2/31，跑赢上证指数3.87 个pct，跑赢沪深300 指数4.29 个pct。细分子板块中，SW 贵金属上涨9.70%，SW 工业金属上涨8.13%，SW 小金属上涨3.36%，SW金属新材料上涨1.06%，SW 能源金属下跌4.61%。个股方面，华阳新材（+25.41%）、四川黄金（+21.39%）、中润资源（+19.94%）、株冶集团（+18.64%）及铜陵有色（+16.56%）领涨；融捷股份（-6.71%）、西藏珠峰（-6.75%）、天齐锂业（-6.88%）、永兴材料（-7.68%）及惠同新材（-15.91%）跌幅居前。
贵金属：鲍威尔国会证词强化6 月首次降息预期，同时美国2 月失业率数据创两年来新高，周内COMEX 黄金大幅上涨4.32%至2186.20 美元/盎司。本周美联储主席鲍威尔在国会参议院银行委员会中的证词虽未明确具体降息时间，但他表示美联储距离对降息有信心已经不远，同时也充分意识到过晚降息的风险，整体表态偏鸽，进一步强化了市场对6 月份开启首次降息的押注。此外，美国2 月非农就业人数新增27.5 万，大幅高于市场预期的20 万，但失业率上升至3.9%，为2022 年1 月来新高，或表明美国劳动力市场不及预期强劲，同时2 月时薪增速有所放缓，通胀压力或将得到持续缓解。同时，纽约社区银行动荡加剧，因贷款审查流程存在问题，减记24 亿美元商誉，第四季度亏损由2.6 亿美元修正至27.1 亿美元，市场对美国中小型银行健康状况的担忧再起，美联储缩表进程有望进一步放缓。根据CME Fed Watch Tool 数据，今年6 月首次降息的概率已接近75%。我们认为，美联储加息周期已明确结束，年内降息/放缓缩表的大基调已基本确定，黄金价格短期或呈高位宽幅震荡走势，中长期有望进入新一轮上涨通道。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，美联储主席鲍威尔国会证词强化降息预期，使得市场对工业金属铜等风险资产的偏好升温。国内方面，近期国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有望对工业金属需求形成刺激作用。铜：供应端：全球铜矿供应受扰，2024 年精矿供应增速或下调近1%。国内方面，冶炼产能在春节后维持增长态势，叠加供应端尚未进入检修阶段，市场发货量较为充裕。但由于受铜加工费大幅下跌影响，铜冶炼厂或存在减产的可能性。库存端：库 存端呈现“外减内增”的特点。本周LME 铜库存继续下滑，创下六个月新低。沪铜库存继续上升，自2024 年1 月末以来，上海期货交易所铜库存已增长 300%+，达到一年以来的高点。需求端：光伏行业蓬勃发展，开工率上升，对铜价起到一定支撑作用。同时，当前时点下游建筑行业复工进度缓慢，或将对铜金属需求造成一定压力。此外，两会期间政策利好频出，市场对铜金属的整体需求预期有所提振。我们认为，铜下游需求有望伴随传统旺季的到来逐步迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。铝：供应端：国内电解铝稳定运行，内蒙古有短时断电的情况出现，但整体影响较小。 周内市场发酵云南电解铝复产的消息，据SMM 调研，目前云南省内外送电力减少及风光电力发电量有所增量，当地政府鼓励工业消纳电力，但企业反馈给到的电价较高，预计后续云南地区或有少量企业复产，但大规模复产仍需等到丰水期。库存端：据SMM 数据，截至3 月7 日，电解铝锭社会总库存82.1 万吨，国内可流通电解铝库存69.5 万吨，较本周一累库0.5 万吨；较上周四累库3.2 万吨，较春节前共累库33 万吨，进入3 月后铝锭累库节奏虽延续但明显放缓，稳居近七年同期低位水平，预计3 月上半月国内铝锭库存整体仍将呈现弱累库趋势，3 月中旬铝社库或将进入去库。需求端：周内国内铝下游企业开工维持向好趋势，企业务工人员基本返岗。工业型材方面，汽车行业及光伏行业新增订单增加；板带箔方面，整体开工率有所回暖。我们认为，下游需求有望伴随铝加工企业开工率提高及订单增加出现回暖，宏观因素利好及铝锭库存处于低位有望为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价偏强震荡运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周碳酸锂现货价格有所上涨。根据长江有色网，本周电池级碳酸锂现货报价10.39 万元/吨，周内上涨6850 元/吨，价格呈现上升趋势。供应端：锂盐厂方面，三月份传统消费旺季到来，市场对国内经济复苏预期偏强，持货商挺价，多家锂盐厂家表示对未来几个月需求强劲保有信心。此外，宜春锂矿开采环保问题再现，青海地区也进入环保检查行列，使得供给端或有减停产情况发生，高库存压力有所缓解，进一步提振碳酸锂价格上行空间。同时，据智利海关数据，智利2 月出口锂盐到中国为16058 吨，环比增加63.5%，同比增加68.3%，2 月份进口量或对3 月份碳酸锂供应造成较大压力，供应过剩压力仍存。需求端：新能源汽车传统进入传统消费旺季，电池厂及材料厂节后复工复产积极，陆续进入排产状态，但由于原料库存偏高叠加节前有所备货，当前部分企业仍处于消耗现有库存的过程中，采购补货需求偏弱，仅少量维持按需提货。同时，国内稳增长态势持续，各地政府不断推出对新能源行业的扶持政策，“金三银四”旺季下新能源汽车销售量或将有所提升。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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