有色金属行业周报：锂期限基差收窄 产业链博弈加剧

1. 【关键词】2024 年2 月智利对中国出口锂盐16059 吨，同比+67%，环比+64%，出口均价为15040 美元/吨
2. 投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块：
1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；
3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约下跌4.51%，电池级碳酸锂现货价格上涨6.80%、电池级氢氧化锂现货上涨3.20%；稀土价格走弱，氧化镨钕价格下跌2.23%，氧化镝价格上涨2.22%；SHFE 锡价上涨2.17%，LME 锡价上涨4.77%。
4. 1 月需求有所前置：
1）光伏板块：2023 年12 月光伏新增装机量为53GW，同比增长144.24%；1-12 月国内光伏新增装机量216.88GW，同比增长148.12%。
2）新能源汽车板块：24 年2 月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计12.70 万辆，同比增长6.95%，环比增长4.78%；美国24 年2 月电动车销量11.03 万辆，环比+4.7%，同比+0.25%，渗透率8.8%。
3）电池方面：需求有所前置，24 年1 月我国动力和其他电池合计产量为65.2GWh,环比下降16.1%，同比增长68.0%。产装比回升至1.78。
4）正极材料：2024 年2 月，正极材料产量17.81 万吨，环比-11.83%；国内三元材料产量为5.14 万吨，环比-8.77%，同比-7.30%； 磷酸铁锂产量为12.67 万吨， 环比-13.01%， 同比+57.32%。
5. 锂：下游补库与供给收缩预期共振，碳酸锂期货价格大幅上涨。本周广期所主力合约LC2407 合约下跌4.51%，收于11.34 元/吨，现货电池级碳酸锂现货价格上涨6.80%，期限基差收窄至0.34 万元/吨，短期供给端不确定性导致价格维持强势，但当前碳酸锂库存较高（ SMM碳酸锂周度样本库存总计80913 吨，环比-224 吨），智利2 月对中国出口锂盐1.6 万吨，环比+64%，可一定程度缓解3 月现货紧张程度，下游对高价接受意愿较低，产业链补库持续性仍需观察，价格向上弹性或有限。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，Cattlin 矿山公告，将24 年销量指引下修至13 万吨（23年销量为20.5 万吨）。从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司四季度业绩转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
6. 稀土永磁：需求不足导致价格走弱。本周稀土价格维持弱势运行，氧化镨钕环比下跌2.23%，北方稀土发布3 月挂牌价，氧化镨钕报价36.57 万元/吨，环比下跌9.68%。总结来看，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长20%+），需求端的疲软导致价格走弱，但价格已经接近历史底部区间，向下空间有限。
7. 锑：本周价格持稳。国内锑精矿价格7.55 万元/吨，环比持稳；锑锭价格为9.04 万元/吨，环比持稳。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，下游备库推升近期锑价。
8. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。本周，SHFE 锡价收于22.25 万元/吨，环比上涨2.17%，LME 锡收于27,650 美元/吨，环比上涨4.77%，主要受宏观层面美国流动性宽松影响。缅甸佤邦中央经济委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，自2024 年2 月7 日起，佤邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税（此前政策为20%品位以上的精矿征收实物税，20%以下的征收现金税），印尼RKAB 审批缓慢，供应收缩预期导致锡价易涨难跌。
9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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