基础化工行业周报：蛋氨酸景气改善进行中？

　　蛋氨酸为禽类饲料的刚需添加剂
　　蛋氨酸是唯一含硫必需氨基酸，下游90%用于饲料，是禽类第一限制性必需氨基酸，是动物饲料里必不可少的添加剂，可以帮助动物快速生长，增加瘦肉量和缩短饲养周期，并节省约40%的饲料需求。蛋氨酸需求稳步持续增长，2023 年全球蛋氨酸需求量约160 万吨，同比增长3.2%。刚需也意味着蛋氨酸价格弹性较大，历史上蛋氨酸价格高点逾11 万/吨。
　　蛋氨酸市场寡头竞争格局强化
　　蛋氨酸供给端较为集中，尤其经过多年价格竞争后，行业寡头格局越发凸显，2024 年初行业CR4 达到73.2%。蛋氨酸高毒且复杂的生产工艺流程、规模经济和较高的资本开支门槛形成了较强的行业进入壁垒，部分小产能已逐渐退出。行业定价逻辑有望从低价竞争转向寡头垄断定价，行业头部企业盈利能力有望持续改善。
　　主要企业集中限产推动蛋氨酸价格上涨
　　站在2024 年一季度，我们观察到一些行业理性竞争的信号，赢创、赢创、住友、紫光、安迪苏、新和成相继默契停产检修或宣布停产检修计划，希杰产能也有3-4 成产能转产异亮氨酸。根据赢创2023 年报，赢创计划于24 年下半年继续对新加坡蛋氨酸装置进行升级，开始对装置进行绿氢和创新工艺改进以降低碳足迹，蛋氨酸行业景气度有望持续向好。蛋氨酸价格已从2023 年的谷底1.6 万/吨反弹至2.2 万/吨。
　　相关标的：新和成、安迪苏
　　我们认为1）行业寡头格局的强化有望提升行业盈利能力。2）随着欧洲能源供应渠道的打开，欧洲能源成本有望持续回落，天然气作为蛋氨酸的重要原料和动力来源，成本持续下行，部分中国企业的欧洲工厂也有望展现较好的盈利能力。新和成:拥有30 万吨固蛋产能，并有18 万吨液蛋产能在扩建。安迪苏:拥有55 万吨液蛋和10 万吨固蛋产能，其中10 万吨固蛋位于法国，20 万吨液蛋西班牙。公司正计划在泉州新建15 万吨固蛋产能风险提示：蛋氨酸价格大幅下滑；禽类疫情导致需求大幅下滑风险；原材料及能源价格大幅波动风险；安全生产风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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