有色金属行业：周报鸽声再起 黄金突破平台

　　一、工业金属
　　1、行业观点：美国就业数据显现疲态，二次通胀压力较小助推金价突破平台；第一量子将获得巴拿马批准出售12 万吨铜精矿库存，短期有望缓解铜精矿供应紧张的局面。
　　事件一：3 月8 日美国劳工统计局公布数据显示，美国2 月季调后非农就业人口增加27.5 万人，超出预期值20 万人，高于过去12 个月平均每月23 万人的增幅。12 月份非农新增就业人数从33.3 万人下修至29 万人；1 月的就业人数从此前的35.3 万人大幅下修至22.9 万人，经过这些修正后，前两个月非农就业人数共向下修正了16.7 万人。美国2 月失业率意外升至3.9%，为2022 年1月来新高，市场原先预计会维持在3.7%不变。2 月平均时薪环比上涨0.1%，同比涨幅为4.3%，分别低于市场预期的0.3%和4.4%。
　　观点：美国2 月失业率出现了明显上升，加上时薪环比增速仅为0.1%，显著低于预期，虽然2 月非农就业人口数据高于预期，但大幅下修了1 月数据，这或证明美国通胀压力进一步下滑，就业市场疲软的信号逐渐显现，降息或已经在不远的时间内。与此同时，我们也看到金价预期降息大幅上涨，但其他大宗商品价格相对稳定，显示二次通胀的压力较小，这为顺利开启降息铺平了道路，金价有望进入加速上涨周期，黄金是确定性高的受益品种。
　　事件二：据SMM 有色资讯，第一量子矿业公司预计将在未来几周获得巴拿马官员的批准，出售储存在其旗舰矿所在港口附近的逾12 万吨铜精矿。
　　观点：按照目前的铜价计算，释放这些半成品金属储备可能会带来2 亿至3 亿美元的，这对资金紧张的第一量子是一个明显的利好消息。去年11 月，在公众激烈抗议之后，政府下令关闭Cobre Panama 铜矿。在近期一系列供应中断后，释放这些铜储备也将支撑供应紧张的全球铜精矿市场。我们在2024年策略报告中预计2024 年全球铜供需平衡为略过剩，但结合近期频发的矿山干扰事件和产量指引下调的情况，我们认为2024 年铜供需平衡有望从略过剩转为略紧缺。
　　2、公司观点：盛达资源子公司鸿林矿业获得准予使用草原的行政许可，有利于项目快速开发建设；金川国际2023 年产铜6.20 万吨，钴2,207 吨，总营业同比下降27.9%，主因金属价格下跌以及部分时间段出口受阻。
　　盛达资源：盛达资源控股子公司四川鸿林矿业于近日收到四川林草局下发的《四川省林业和草原局关于准予四川鸿林矿业有限公司菜园子铜金矿采选工程使用草原的行政许可决定》，准予鸿林矿业建设的菜园子铜金矿采选工程使用凉山州木里县草原0.7472 公顷（11.208 亩）。公司持有鸿林矿业53%的股份，工业矿体累计查明资源量（探明+控制+推断）矿石量605.6 万吨，金金属资源量17,049 千克，平均品位2.82 克/吨；铜金属资源量29,015 吨，平均品位0.48%。
　　证载开采矿种包括金矿、铜矿，生产规模39.60 万吨/年，矿区面积0.68 平方公里。
　　观点：本次鸿林矿业菜园子铜金矿采选工程获得准予使用草原的行政许可决定，有利于推进鸿林矿业矿山快速开发建设。
　　金川国际：据SMM 有色资讯，2023 年度营运数据，总6.36 亿美元，同比减少27.9%。其中，采矿业务4.71 亿美元，同比减少27.4%；矿产品及金属产品贸易1.64 亿美元，同比减少29.4%。
　　观点：2023 年，集团采矿业务生产铜金属量6.20 万吨，同比增长约4%，主要由于本集团处理更多较高品位的铜矿石而导致较高的铜回收率，以及浮选厂生产的硫化铜精矿的贡献；生产钴金属量2,207 吨，下降44%，主要原因是钴入选品位及回收率下降，以及于2023 年向外采购矿石量减少。2023 年出售铜5.95 万吨，同比减少约8%，及钴2,114 吨，同比减少约53%。销售铜所产生的约为4.32 亿美元，同比减少约11%，销售钴产生的约为0.39 亿美元，同比减少约76%。此外，金川国际外部采购矿产品及金属产品贸易产生的收入较2022 年减少约29%。主要由于2023 年交易量及金属价格均有下跌，加上2023 年之部分时段刚果（金）矿山出口许可证暂停（于2023 年末恢复正常），以及物流限制卡车在刚果（金）运送矿产品的情况，导致铜销量较2022年减少约8%。
　　3、股票观点：美国就业数据疲软，二次通胀压力较小助推金价突破平台，看好降息周期黄金的表现
　　如我们的2024 年策略报告所述，随着加息效果持续释放，美国CPI 可能会继续下降，长时间维持高利率会推升实际利率水平。华创证券宏观团队预测，美联储考虑降息的通胀阈值在2.5%左右，这一时点大致在2024 年年中出现，预计2024 年年中美联储或开始降息，2024 年降息次数可能是3-4 次，基本与目前市场预期相符。根据近期疲软的就业数据以及其他大宗商品价格平稳，二次通胀的压力较小，这为顺利开启降息铺平了道路，金价有望进入加速上涨周期，我们看好降息周期黄金的表现。重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央企龙头中金黄金，建议关注山东黄金、盛达资源、赤峰黄金。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：受2 月假期因素导致供需双降，3 月预计企稳恢复，锑价有望维持高位。
　　事件：本周1#锑锭仍维持在9.15 万元/吨的价格，价格持稳，据SMM 调研统计，2024 年2 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为4429.22吨，和今年1 月7619.25 吨相比，环比下降41.87%；2024 年2 月中国焦锑酸钠产量3080 吨，环比1 月份4620 吨下降33.33%。
　　观点：我们认为锑价有望维持高位，受2 月假期因素导致供需双降，3 月预计企稳恢复。锑锭供应端：2 月份主要是由于原料紧缺加上春节期间工厂休息，许多厂家进入了停产状态。目前原料资源依旧相对集中在部分厂的手里，许多厂家虽然想恢复生产，但碍于原料价高不好买，进入两难状态。下游光伏需求端：焦锑酸钠产量下降的主要还是由于2 月春节长假期间厂家大量减产所致，从单日产量来说依旧还是保持在高位，全年来看光伏需求仍将维持稳步增长。
　　从节后的成交来看，近期终端方面在春节后也不断有备货举措，需求表现较好，而锑矿原料的持续紧张，锑品整体还是显示出供不应求的形势，矿原料资源的紧张也使得不少厂家惜售产品，即便成交一般，也并不愿意降价出售产品。
　　2、公司观点1：赤峰黄金控股子公司收购老挝稀土矿权，布局开发离子型稀土矿，有望增厚公司业绩。
　　事件1： 3 月5 日赤峰黄金发布公告，公司的控股子公司赤金厦钨（公司持股51%，厦门钨业持股49%）与中投置业签署《股权转让协议》，拟以现金及承债式收购中投置业持有的中国投资（老挝）矿业独资有限公司90%股权，交易对价合计1896.3 万美元。中国投资（老挝）矿业独资有限公司持有一项稀土矿加工许可证（试验性）、矿业开采许可证（试验性）和一项稀土勘探许可证，目前“老挝川圹省勐康县勐康稀土项目”尚处于建设阶段，老挝川圹省勐康县勐康稀土矿（含试采证和探矿权）保有资源储量情况如下，矿床为离子吸附型稀土矿床，矿区保有资源量：矿石量 1 亿吨，稀土氧化物 2.5 万吨，平均品位 0.025%。其中试采证范围内矿石量 5520 万吨，稀土氧化物量 1.53 万吨，平均品位 0.028%；探矿权范围内矿石量 4626 万吨，稀土氧化物量 1 万吨，平均品位 0.022%。
　　观点：我们认为随着老挝离子型稀土矿的尽快开发，稀土矿业务有望增厚公司业绩。本次交易完成后，公司将进一步完善矿山建设方案，尽快推进矿山建设生产工作；初步预计交接（协议签订后 3 日内）后 40 天矿山可完成基建并投产，具体进程需根据本次股权转让及后续项目审批及建设情况而定。
　　根据可研报告方案，矿床矿石为风化壳离子型稀土矿石，该项目具备水文地质、工程地质及环境地质等开采技术条件，设计生产规模为年开采混合稀土氧化物3675 吨/年，设计采用原地浸矿（硫酸铵-碳铵）工艺，整个生产过程无需剥离、采矿、运输等工序，废土、废渣产生量少，用水全部循环使用。产品方案为混合氧化稀土，TREO≥92%。
　　公司观点2：赣锋锂业收购阿根廷PGCO 盐湖资源股权，继续扩张上游盐湖资源版图。
　　事件2：3 月6 日赣锋锂业发布关于认购阿根廷 PGCO 公司增发股份涉及矿业权投资的公告，公司或控股子公司拟以自有资金不超过 7000 万美元的交易对价认购 PGCO 公司不低于 14.8%的股份。本次交易的增发款主要用于推动阿根廷 Pastos Grandes 盆地锂盐湖项目的开发建设。
　　本次交易完成后，公司将直接持有 PGCO 公司不低于 14.8%的股权。PGCO旗下目前在阿根廷拥有两个盐湖项目有待开发或勘探，分别为 Pastos Grandes锂盐湖项目以及 Cauchari East 锂盐湖项目。近期 Pastos Grandes 锂盐湖项目已聘请第三方机构推进资源量估算更新工作，预计数据更新后项目的资源量总数约为 600 万吨 LCE；Cauchari East 锂盐湖项目目前处于勘探初期，若将来完成勘探后成功开发，其主要产品可能为锂盐湖卤水生产的锂化合物产品。目前该项目仍在勘探初期，项目资源量等信息尚不明确。
　　观点：我们认为公司以合理的估值水平收购阿根廷PGCO 公司的部分股权，进一步扩张了公司上游盐湖锂资源版图。公司认购 PGCO 公司新增发股份，占本次发行后 PGCO 总股本不低于 14.8%，交易对价不超过 7000 万美元，对应投前 PGCO 100%股权估值约 4 亿美元。
　　3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的标的。
　　建议关注受益金锑价格上涨标的湖南黄金。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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