申万公用环保周报：关注灵活性改造市场机遇 氢能首次进入政府工作报告

　　投资要点：
　　电力：国家能源局局长接受采访表示，能源领域发展新质生产力的新动能关键在于持续推动新能源和可再生能源高质量跃升发展。重点做好以下工作：一是加快新能源大基地建设；二是积极发展分布式新能源；三是加强新型调节性电源建设；四是实施可再生能源替代行动；五是精心培育壮大新能源产业。我们认为，2023 年新增近300GW 风电光伏，合计可发电能力约4410 亿度电，相当于我国2023年总用电量的4.8%左右。新能源的快速增长有利于实现双碳目标，但也为电力稳定供给带来挑战。
　　煤电容量电价政策、辅助服务电价市场化等政策为煤电提供盈利能力稳定性，也提出了更高的灵活性改造要求，建议关注东方电气、哈尔滨电气。
　　天然气：进口LNG保持强经济性，看好2024 年城燃主业边际改善。美国天然气库存超过历年平均，截至3月1 日高于2019-2023 五年均值30.9%。宽松供需格局下美国气价保持低位运行。本周国内降温和复工复产支撑下东北亚LNG 价格小幅上涨至$8.6/mmBtu。当前国际气价整体处于低位，进口气经济性凸显。进口气价走低有助于减轻城燃成本压力，下游价格敏感型用户需求潜力有望释放。
　　尤其是此前受制于高价难以推进的“工业煤改气”有望取得突破，高毛差的工商业用气有望显著回暖，带动城燃公司销气结构持续改善。
　　氢能：氢能行业首次进入政府工作报告，并且近期出台的众多氢能利好加速行业发展。2024 年3 月5日，全国两会上国务院总理李强在《政府工作报告》中提出，要大力推进现代产业体系建设，加快发展新质生产力。其中在积极培育新兴产业和未来产业部分，提出“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展”。我们注意到这是氢能作为前沿新兴产业，首次进入政府工作报告。对于氢能发展的全生命周期的纬度来看，我们认为目前氢能行业走向风口的催化剂为三点：1）中央+地方政府对于氢能行业补贴的切实落实，以及专项补贴量级的提升；2）给予氢能汽车更多路权，例如山东省免除氢能汽车高速费等的普及；3）更多省份应放开制绿氢需取得危化品安全生产许可的限制，目前内蒙古、吉林和河北已经明确该类规定。
　　投资分析意见： 1）电力：我们看好2024 年大水电梯级联调的增发效益以及川云两省电力供需紧张背景下的电价上涨，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电。核电连续两年新增10 台机组核准，长期看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源。进口气价低于国产气价，可为天然气贸易商赚取国内贸易的价差，带来美欧等国际航线之外的贸易利润。推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份（高股息）、九丰能源、新天绿色能源（A+H高股息）。环保：1）伴随发改委《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》出台，我们预计灵活性改造市场有望逐步爆发。推荐青达环保、东方电气、哈尔滨电气、华光环能，建议关注华电重工、龙源技术。2）中央财经会议提出“推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展”，建议关注景津装备、旺能环境。3）继续推荐环保高股息个股，推荐军信股份、建议关注光大环境。氢能： 1）制氢环节：可再生能源制氢是未来的主流趋势，碱性水电解制氢与PEM 水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注华电重工、华光环能；2）氢管网建设+储氢环节：随着“西氢东输”政策的出台，未来我国将大规模投入建设氢能管网，并对相关设备进行采购，建议关注冰轮环境、中泰股份；3）燃料电池系统：建议关注亿华通。
　　风险提示：1）应收账款风险、分红政策波动风险。2）政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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