劲仔食品(003000)点评：23年完美收官24年高增有望延续

投资要点：
事件：公司发布2023 年业绩快报，预计2023 年实现营收20.65 亿，同增41.26%；实现归母净利润2.09 亿，同增67.87%；实现扣非归母净利润1.86 亿，同增64.48%。测算23Q4 实现收入5.72 亿，同增26.5%；实现归母净利润0.76 亿，同增121.7%；实现扣非归母净利润0.77 亿，同增153.9%。与业绩预告一致，符合市场预期。
投资评级与估值：基本维持盈利预测，预计23-25 年净利润分别为2.09 亿、2.71 亿、3.48亿（23-25 年前次为2.03 亿、2.71 亿、3.48 亿），分别同比增长68%、30%、28%。对应EPS 为0.46、0.60、0.77 元（23-25 年前次为0.45、0.60、0.77 元），当前股价对应23-25 年PE 为30x，23x，18x，维持买入评级。我们看好公司的主要逻辑是：1）公司战略清晰，围绕大包装升级战略拓展现代渠道，通过禽类制品拓展散称渠道，有望同时享受到品类和渠道的增长红利；2）公司完善上游供应链建设，通过“大包装+散称”策略提升品牌势能，实现盈利能力的提升。
“大包装+散称”助力产品矩阵优化，顺利完成三年倍增目标。根据公司公告，2023 年公司实现营收20.65 亿，顺利完成“三年倍增”的阶段性目标，其中23Q4 同增26.5%，在春节错期下仍保持较快增速。分品类看，鱼制品在“小包装”的优势基础上，通过大包装升级+拓展散称渠道，收入不断提升；禽类制品增长势头强劲，其中鹌鹑蛋延续此前亮眼表现，预计单季度营收破亿。我们预计1-2 月公司销售情况良好，顺利完成开门红挑战目标，预计大包装产品和散称鹌鹑蛋表现最为亮眼，其他散称产品受益于优质经销商开发同样保持高双位数增长。一季度表现值得期待。
成本逐步回落，23Q4 实现净利率13.3%。根据公司公告，23Q4 公司实现归母净利率13.3%，主因1）公司部分原材料如大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等价格均有所回落，主要品类毛利率均有提升，其中鹌鹑蛋毛利率环比23Q3 进一步提升；2）营收快速增长，主要品类在供应链和生产效益方面的规模优势逐渐凸显；3）公司控制费用投放节奏。
股份回购彰显公司发展信心。3 月7 日公司发布公告，目前已完成股份回购，共计回购331万股，占总股本的0.73%，回购均价12.08 元，总金额4000 万。本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，有利于进一步健全公司长效激励机制，充分调动核心人员积极性，共同促进公司的长远发展。
股价表现的催化剂：产品放量超预期、渠道开拓增速超预期
核心假设风险：渠道的风险、原材料成本波动、食品安全事件
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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