电气设备及新能源周报：3月组件排产积极变化 N型渗透率加快提升

　　一、市场表现
　　光伏指数本周（2.19-2.23）涨幅6.63%，沪深300 涨幅3.71%，跑赢大盘。本周板块上涨前五名为聆达股份（+37.17%） 、鹿山新材（+31.40%）、好利科技（+29.51%）、德力股份（+26.46%）、清源股份（+22.83%）。
　　风电（中信）指数本周（2.19-2.23）涨幅2.61%，跑输大盘。本周板块上涨前五名为威力传动（+21.37%）、吉鑫科技（+15.00%）、双一科技（+12.38%）、明阳智能（+9.81%）、银星能源（+9.68%）。
　　光伏板块近期边际变化：
　　1、根据SMM 上海有色网和索比光伏网统计，2 月光伏组件排产31GW、电池片排产41GW，环比下滑21.52%和下滑24.07%，而SMM 数据显示3 月份当前样本数据推测组件和电池端产量有较大提升，组件端将实现50%的环比增长，海外订单跟进及国内终端项目启动将推动Q2 组件排产提升，头部企业订单提升、排产提升情况显著好于二三线。
　　根据PVinfoLink 预测，2024 年3 月组件全球排产有望达到50.7GW，环比高增，其中主要因为：1）2 月受到春节放假以及库存风险管理等因素影响，部分组件厂商开工率维持较低水平；2）部分遗留订单以及节后市场好转影响，3 月组件排产大幅增加。
　　根据索比光伏数据，本周EVA 粒子报价11950 元/吨，周涨幅1.2%；根据2 月22 日SMM 报价，透明EVA 胶膜率先提价，日均价格7.13元/平，周涨幅2.4%。涨价原因主要包括：1）需求端，3 月组件排产持续超预期，带动胶膜需求高增；2）供给侧，节后粒子价格有所反弹，二线企业成本压力加大，涨价诉求明确。
　　多家第三方数据验证3 月开始组件排产积极性大幅提升，景气度确定性较大。
　　2、NP 切换在24 年初体现充分，23 年N 型电池片占比26.57%，24年2 月占比62.95%，其中较大比例是N 型TOPCON 电池，23 年Q4 N型组件在采购中占比超过50%，组件端24 年2 月N 型占比为63.73%，24 年1 月N 型硅片占比60.6%，比例仍在上调。NP 快速切换中存在P型需求仍在但供给不足情况，对P 型产品价格形成支撑，形成NP 电池组件产品背离走向，目前N 型产品性价比突出，驱动终端装机意愿提升。
　　SMM 口径看全年情况看，24 年N 型70%以上占比，装机445-451GW之间，组件627GW，2 季度需求好（原因，一季度是需求后延，因为价格、过年过节、海外员工、天气、政策、运输等影响，Q2 国内外需求提升。
　　3、infolink 数据显示近期光伏产业链价格稳中有升，本周多晶硅致密料均价68 元/KG，环比上月涨价4.6%；182/210 P 型硅片均价2.05、2.8 元/片，环比上月涨价2.5%/持平；根据智汇光伏公众号，行业部分公司或已向渠道发出涨价通知，组件价格有望迎来触底反弹。
　　4、印度MNER 在2 月9 日宣布从24 年4 月1 日开始，印度政府资助的光伏项目将无法使用中国光伏组件，2 月15 日，MNRE 宣布2 月9 日的公告暂时搁置。ALMM 的延缓将极大促进印度组件出口，提升3 月组件排产。
　　欧洲去库存节奏稳定，红海危机导致渠道库存增加15 天左右周期，叠加贸易商担忧货运问题采购意愿增强。
　　因此综上，我们认为往后看国内项目逐步启动、欧洲库存去化进入拉货旺季、印度ALMM暂缓，海外需求持续旺盛，行业景气度提升；产业链价格平稳并部分环节小幅上行，行业盈利预计在23 年12 月至24 年2 月间逐步见底后修复，存在量价齐升预期。
　　二、行业要点
　　根据PVinfolink 数据，本周光伏产业链周均价如下（2 月21 日数据）多晶硅致密料：68 元/公斤，周变动幅度0%；24 年1 月1 日开始新增颗粒硅人民币报价，61 元/公斤，周变动幅度0%。
　　硅片：166 单晶硅片停止报价；182 单晶硅片（150μm）2.05 元/片，周变动幅度0%，210 单晶硅片（150μm）2.8 元/片，周变动幅度0%。
　　N 型硅片报价，182 型单晶硅片为2.00 元/片，周变动幅度0%，210 型单晶硅片为3.10元/片，周变动幅度0%。
　　电池片：182 单晶PERC 电池0.38 元/w，周变动幅度0%；210 单晶PERC 电池0.38元/w，周变动幅度0%。
　　182mm TOPcon 电池片报价0.47 元/W，周变动幅度0%。
　　组件：366-375/440-450 单面单晶PERC 组件停止报价；182 单面单晶PERC 组件0.90元/w，周变动幅度0%；210 单面单晶PERC 组件0.93 元/w，周变动幅度0%。
　　双面双玻182 组件0.92 元/w，周变动幅度0%，210 组件0.95 元/w，周变动幅度0%。
　　光伏玻璃：3.2mm 镀膜玻璃25.5 元/㎡，周跌幅1.9%；2.0mm 镀膜玻璃16.5 元/㎡，周跌幅2.9%。
　　本周变动环节：光伏主产业链价格无变化，玻璃环节小幅下降。
　　2 月N 型产品渗透率提升至60%+，对N 型硅料需求迫切，形成价格支撑；24 年以来NP 产品加快切换，P 型产能快速退场对P 型产品价格支撑。SMM 和infolink 均预测3月组件排产或达到50GW 以上，环比+65%，大幅提升，国内需求快速启动、海外需求释放等支撑组件价格，部分厂商酝酿涨价。
　　三、投资关注
　　1、固德威（688390）：公司公告23 年业绩快报。23 年公司实现营业收入73.52 亿元，同比+56.09%，归母净利润8.68 亿元，同比+33.65%；拆分Q4 收入实现17.02 亿元，同比-5.18%，环比-7%，归母净利润-0.25 亿元，同比亏损。
　　Q4 由于高毛利海外光储逆变器出货受到欧洲库存及竞争加剧影响，出货降低，营收占比下降，低毛利国内逆变器业务和户用系统业务占比提升，毛利率下滑。从海关数据口径看，欧洲市场23 年Q4 进口国内逆变器合计6.28 亿美元，同比-66.88%，环比-44.76%，去库存节奏需要观察。
　　预计24、25 年实现归母净利润10、13 亿元，对应PE 为19、14.6 倍，给予推荐。
　　风险提示：行业竞争加剧、海外需求不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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