电力电气设备行业：氢能月报：电解槽行业复盘及展望

　　行业近况
　　本期氢能月报聚焦：1）23 年电解槽行业复盘及24 年展望；2）行业技术进展&产能落地跟踪；3）板块行情观察。
　　评论
　　板块行情复盘：截至2 月26 日，中信燃料电池指数944 点，相比2 月1日上涨7.5%，中证氢能指数1073 点，上涨9.7%，均跑赢上证指数涨幅（+7.4%）。在1 月短期承压，氢能及燃料电池指数随上证指数短暂下行后，2 月迎来明显改善势头。
　　本期话题：2023 年电解槽行业复盘
　　23 年电解槽招标需求高速增长，24 年预计维持翻倍增速。据我们统计，2023 年中国电解槽招标量约为1812MW，同比增长127%。向后看，各地积极规划可再生能源制氢，23 年有大量绿氢项目申报立项，国内立项的绿氢产能超400 万吨，年末落地项目仅5 万多吨产能，随着绿氢项目逐步开工建设，电解槽招标需求将随之迎来大幅增长，我们预计2024 年电解槽需求量有望保持翻倍增速。
　　碱性电解槽为目前市场主流，关注PEM电解槽成长性。从招标需求看，碱性电解槽仍是市场主流。PEM电解槽成本更高，但响应速度快、启动时间短，与风光耦合性更优。随着未来与风光直接耦合等离网项目增多，我们预计PEM电解槽的渗透率有望进一步提升。
　　从2000Nm?/h迈向3000Nm?/h，电解槽大标方趋势明显。在22 年1000Nm?/h及以上大功率产品成企业新品标配后，23 年多家企业开始往2000Nm?/h电解槽布局，隆基氢能、三一氢能的碱性电解槽新品单槽产氢量突破至3000Nm?/h。目前国内碱性电解槽已过了以堆量为核心、提高单槽产氢量的初步发展阶段，逐渐通过提升电流密度、提高小室反应面积、增加小室数量等方面的改进向大型化方向发展。
　　产业链重要动态更新：1）双良节能、隆基氢能、中国电建分别与阿曼、乌兹别克斯坦、马来西亚等地达成项目合作；2）内蒙古阿拉善、乌兰察布风光制氢一体化项目获批，分别计划新建万标方级电解水制氢产能。
　　估值与建议
　　建议关注：制氢环节：华光环能、华电重工、石化机械（均未覆盖）；燃料电池及测试环节：亿华通、科威尔。
　　风险
　　绿氢项目落地不及预期，燃料电池汽车放量不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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