机床刀具行业复盘与展望：厚积薄发 顺风而行

　　2023 年国内机床运行情况呈现出需求偏弱，前高后平，内弱外强的特征。根据中国机床工具工业协会数据，总量方面，2023 年金属加工机床产量76.4 万台，同比+1.2%，消费额257.8 亿美元，同比-6%，供给扩张而需求偏弱。内需方面，与PMI 指数的变动对应，2023 年金属切削机床产量呈现先高后平的走势，4-10 月机床产量维持5 万台/月左右，11-12 月提高到6 万台/月。进出口方面，整体呈现内弱外强的特征，机床行业2023 年出口77.7 亿美元，同比+25.3%，进口61 亿美元，同比-7.6%；刀具行业进出口规模同步收缩，表现为出口优于进口。
　　复盘机床及刀具行业头部企业盈利能力与股价表现，有四点结论。第一，经营主体报表数据与行业中观表现匹配度高；第二，公司股价表现与业绩基本面高度相关；第三，行业景气上行阶段头部公司有能力实现业绩与估值的戴维斯双击，下行筑底期，头部公司业绩依然稳定，估值处于底部区间。第四，头部公司有较强的产品力和产能扩张优势，在复苏阶段有望实现超越同行业的阿尔法表现。
　　展望2024 年，PPI 与库存有望并集向上，内外需同步向上的正向双击可期。根据Wind 数据，PPI 连续下降3 月，基本确定底部区间，同时工业产成品库存增速自2022 年4 月已经连续回落7 个季度，筑底已基本完成。展望后市有望迎来PPI 和库存的同步向上，进入补库存周期，工业企业经营状况将同步得到改善。内需方面，以3C、汽车为代表的新兴制造业复苏向好和以油服装备、船舶为代表的传统制造业景气向上将成为贡献内需的中坚力量。根据JMTBA 数据，日本出口中国大陆的月度订单也在2023 年11-12 月重回200 亿日元以上，同样昭示着机床行业内需的边际好转；外需方面，2021-2023 年中国金属加工机床出口额屡创新高，加速出海的态势得以延续将打开广阔的海外市场。
　　高端化趋势不变，政策支持推动我国机床刀具行业成长。机床高端化方面，根据Wind 和国家统计局数据，国产金属切削机床数控化率稳步提升至45%，核心参数逐步向国际标准看齐；刀具高端化方面，产品销售单价连年走高，国产刀具性能已与日韩刀具不相上下。政策强化与大规模设备更新指导方案将催化需求向好，保障机床刀具行业成长。
　　投资建议：（1）机床领域：建议关注需求变化及新领域应用，重点推荐海天精工、纽威数控、秦川机床、华中数控、创世纪、科德数控，关注华辰装备、浙海德曼、日发精机；（2）刀具领域：刀具消费与机床行业需求高度相关，有望随机床行业复苏同步改善，重点推荐华锐精密、欧科亿，建议关注中钨高新、新锐股份、沃尔德。
　　风险提示：宏观经济下行，国内需求不及预期，进口部件供应链风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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