深圳天然气价格联动点评：顺价改革再进一步 毛差修复趋势延续

本报告导读：
深圳上调管道天然气销售价格，顺价改革再进一步；城燃公司毛差有望持续修复，盈利提升可期。
摘要：
投资建议维 持“增持”评级。我们认为深圳天然气价格联动的信号意义突显，城燃公司的售气毛差有望普遍性修复。推荐深圳燃气，受益标的华润燃气、中国燃气、新奥能源。
事件：2024 年3 月15 日，深圳市发改委发布《关于联动调整我市管道天然气销售价格的通知》（以下简称《通知》）。
上调管道燃气售价，深圳天然气顺价改革再进一步。自2022 年8 月深圳市发改委出台《关于调整我市管道燃气价格与完善上下游价格联动机制的通知》并下调居民气价后，深圳居民气价处于珠三角较低水平（截至2023 年6 月，深圳/广州/佛山/东莞/惠州一档居民气价3.10/3.45/3.40/3.40/3.55 元/立方米）；深圳城燃公司盈利承压（深圳燃气1~3Q23 毛利率15.5%，较1~3Q21 -5.7 ppts）。在国家推动天然气市场化改革的大背景下，本次《通知》主要作出以下调整：1）上调管道天然气采购成本和基期成本；2）沿用三级阶梯气价规定，上调居民管道天然气销售价格；3）上调非居民管道天然气基准价格。
我们以2023 年经营数据为基数静态测算（2023 年深圳地区电厂以外的售气量12.3 亿立方米），本次深圳调价（均价上浮0.31 元/立方米）对深圳燃气净利润的年化贡献约2.6 亿元。
深圳政策并非个例，城燃售气毛差有望普遍性提升。受气源采购成本过高、顺价不畅等因素影响，我们统计自FY22 以来代表性城燃公司售气毛差普遍低于历史水平。自2023 年6 月国家发改委发布《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》以来，各地天然气顺价工作加速推进：据中国燃气披露，截至2023 年11 月26 日，湖北、江苏、湖南等11 个省份已建立联动机制。我们认为深圳天然气顺价的信号意义同样值得关注；随着各地方案落地，叠加海外天然气价格处于下行阶段，我们认为城燃公司毛差有望普遍性修复。
风险因素：天然气消费量低于预期，天然气顺价幅度和进度不及预期，接驳成长低于预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。