钢铁行业点评：1-2月数据跟踪：粗钢产量统计平滑 需求延后释放

　　统计局公布2024 年1-2 月钢铁行业相关数据，结合前期海关进出口数据汇总如下：
　　2024 年1-2 月粗钢产量16796 万吨，同比增1.6%，日均产量279.9 万吨；
　　1-2 月我国生铁产量14073 万吨，同比降0.6%；1-2 月我国钢材产量21343 万吨，同比增7.9%；
　　1-2 月我国出口钢材1591 万吨，同比增30.5%；1-2 月我国进口钢材113 万吨，同比降8.1%；
　　1-2 月我国进口铁矿石20945 万吨，同比增8.1%。
　　1-2 月粗钢统计产量回升，农历年后钢厂复产节奏放缓。根据统计局数据，2024 年1-2 月粗钢日均产量为279.9 万吨，较去年1-2 月粗钢日均产量285.9 万吨略有回落，但环比12月份的粗钢日均产量217.5 万吨有显著回升；农历年后钢厂利润低位运行，根据我的钢铁网，2024 年3 月7 日云南钢协发布云南钢厂控产、减产、减亏保生存的措施信息提示，3月15 日山西省钢铁行业协会发布关于钢铁企业自律控产的倡议，同时247 家钢厂日均铁水产量维持年内低位水平220 万吨附近，统计局公布数据与钢联数据持续背离，可能是统计中的数据平滑造成，去年四季度部分产量纳入新一年统计范畴。
　　净出口持续高增，政策托底中长期需求。1-2 月钢材净出口量为1478 万吨，同比增加34.9%，海外需求有望延续高增趋势。1-2 月地产数据偏弱运行，销售、新开工、投资累计同比为-20.5%、-29.7%、-9.0%；1-2 月基建投资（不含电力）同比增6.3%，增速比2023 年全年加快0.4pct；制造业投资增长9.4%，增速加快2.9pct；1-2 月规模以上工业增加值同比增长7.0%，其中2 月份环比增0.56%。根据政府工作报告安排，未来几年将连续发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1 万亿元；3月6 日人民银行行长潘功胜表示将更加注重提升资金使用效率，引导金融机构科学地评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给。近期宏观、地产等政策进一步加码推进，钢材中长期需求预期改善，基本面长期向好。
　　化债节奏影响短期需求释放节奏。2023 年开始央行对于债务负担相对较重的地区，严格控制新增政府投资项目。春节后百年建筑调研显示基建投资项目出现复工缓慢的情况，这可能是化债过程中中央政府投资替代融资平台投资的过程中出现的项目和资金匹配困难导致的，也可能是融资平台收缩过快导致的。如果是前者，那只是资金使用偏慢的问题，不是总量问题，全年需求依然保持稳定。但财政支出的节奏会导致短期价格波动较大，加之商品市场产业投机力量会放大价格波幅。对于股票这类长久期资产，我们的估值需要跨越周期，长周期需求稳态，这一时期周期品产出缺口主驱动从需求转移至供给。在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告。）
　　投资建议：继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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