投资逻辑
一、拥抱东南亚电商红利,深耕社交电商
东南亚互联网基础设施逐渐完善。截至2022 年,据Statista,互联网普及率达73.71%,网购人数达2.13 亿,部分国家日均上网时长达8 至9 小时,且人口结构年轻化,消费潜力有待释放。据Insider Intelligence,电商渗透率9.6%,远低于全球平均18.9%,渗透率有望提升。我国对东南亚的出口近五年CAGR 为10.4%,高于欧美等主要出口区域,2023 年东南亚占我国出口规模13%。
公司2017 年起布局跨境社交电商, 通过在社交网络如Facebook、TikTok 上投放商品广告的形式实现“货找人”,单次触达仅展示1-2 个商品,用户决策链短、转化率高,与货架电商错位竞争。多数商品先有订单再采购,库销比控制在3%以内。2020 年公共卫生事件影响线下消费向线上转移,公司收入、利润均高速增长。主业稳步修复,截至2023H1 跨境电商业务贡献公司收入的64%,贡献归母净利润的85%。2023年业绩持续修复,据业绩预告归母净利润同比80%-100%。
二、包装业务高质量增长,头部客户稳定,盈利能力提升? 公司深耕包装服务20 年,客户主要为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业龙头,合作稳定。包装业务增长和国内消费市场的景气度高度相关,也受包装原纸材料价格及人工成本等因素影响。过去三年包装业务每年归母净利润1 亿元左右。
三、高水平数字化保障经营效率提升,延伸至品牌孵化探索? AI 能力贯穿选品、营销、客服、投放各环节降本增效。截至2023H1 在广告文案输出提效95%,视频素材翻译提效90%,短视频剪辑提效40%,减少无效广告预算3.62%,累计节省客服5000 人次工时。结合多年数据积累以及营销优势,公司布局自有品牌探索,目前已有电动助力车、雨伞、大码内衣三个品牌孵化,参考行业从泛品向精品布局的案例,头部品牌年销售额可过亿的规模,精品及品牌净利率高于泛品1%-2%。
盈利预测、估值和评级
公司为东南亚社交电商龙头,预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为3.56 亿元、4.44 亿元、5.85 亿元。我们给予公司2024 年18x PE 估值,对应市值80.00 亿元,目标价20.78 元.首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
海外市场环境及政策变化,行业竞争加剧,汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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