石油化工行业周报第344期：海洋油气开发高景气 坚定看好中国海油及油服板块

上游资本开支维持高位，全球油服景气度回升。2023 年全球上游资本开支在2022 年高基数的基础上有望保持一定增长，全年上游勘探开发投资为5687亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770 亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。根据彭博预测，埃克森美孚、道达尔等主要石油公司的资本开支将于24-25 年持续增长，2025 年达到峰值，随后小幅下降，至2027年仍维持高位，上游高资本开支有望成为油服行业高景气的基础。RystadEnergy 预计在传统能源投资和新能源投资同时增长的背景下，全球能源服务市场将在2025 年升至1 万亿美元的峰值，并在此后数年保持在高水平。
海上钻井盈利能力有望大幅改善，24 年新项目投资仍将稳中有升。2021 年以来海上钻井平台使用率整体上稳中有升，但半潜式平台使用率仍然较低，截至24 年2 月半潜式平台的使用率仅为55%。随着前期深水油气发现逐渐转化为投产项目，我们预计半潜式平台的使用率有望回升。22 年以来新签合同日费维持大幅上行趋势。随着前期低价合同逐渐执行完毕，22-23 年的高价合同将成为市场主导，24 年钻井平均日费有望上行，从而提高整个海上钻井行业的盈利能力。2024 年全球新建项目开发投资780 亿美元，在2023 年高基数的基础上稳中有升将有助于新项目快速投建，从而促进海上油服开发、生产端的景气度提升。
中国海油加大资本开支投入，国内油服企业有望充分受益。2023 年中国海油完成资本支出1296 亿元，同比+27.5%，其中增量以开发资本支出为主，2023年勘探、开发资本支出分别同比-3.4%、+35.3%。2024 年，中国海油资本开支预算总额为1250-1350 亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长，其中，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%。在我国保障能源安全目标不动摇的背景下，“三桶油”将“增储上产”作为长期战略，上游资本开支维持高位，下属油服企业有望长期受益。
油服企业加强海外市场开拓，海外订单增长前景可期。2023 年，随着“一带一路”倡议持续推进，“三桶油”加强海外布局，下属油服随之受益，海外收入占比有较明显的提升。从新签合同来看，2023 年中油工程、海油工程海外新签合同均大幅增长，中海油服、海油工程、石化油服、中油工程均自愿披露海外重要合同情况，包括中海油服墨西哥技术服务合同、海油工程卡塔尔总承包合同等，标志着“三桶油”下属油服的合同承包能力持续得到海外业主认可，海外市场拓展能力进一步增强。我们看好在“一带一路”和海外油服市场景气的背景下，“三桶油”下属油服海外业务的持续景气。
投资建议：全球上游资本开支有望持续回升，海上油气资本开支保持强劲增长，日费和船舶利用率提升，油服市场有望维持景气。中国海油持续提升资本开支，国内油服企业有望充分受益于母公司资本开支增长和海外市场开拓。建议关注：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、博迈科。
风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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