有色金属行业周报：美联储FOMC会议整体偏“鸽” 周内黄金价格再创历史新高

周行情回顾：本周（3.18-3.22）SW 有色金属板块跌幅居前，细分子板块多数下跌。本周SW 有色金属指数下跌2.08%，排名29/31，跑输上证指数1.87 个pct，跑输沪深300 指数1.38 个pct。细分子板块中，SW金属新材料上涨3.61%，SW 贵金属下跌0.48 %，SW 工业金属下跌1.76%，SW 小金属下跌2.29%，SW 能源金属下跌5.42 %。个股方面，博威合金（+34.08%）、鑫科材料（+18.62%）、丰华股份（+17.88%）、楚江新材（+15.63%）及北方铜业（+11.16%）领涨；华友钴业（-6.93%）、盛新锂能（-7.23%）、中矿资源（-7.55%）、藏格矿业（-7.79%）及西部矿业（-9.51%）跌幅居前。
贵金属：FOMC 会议及就业数据公布，金价或继续维持震荡上行态势。宏观因素层面，北京时间3 月21 日凌晨美联储公布3 月 FOMC 会议决议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，点阵图反映今年降息次数仍为3 次。此前CPI、失业率等经济数据低于预期致使市场对降息存在一定悲观情绪，本次会议较市场预期更为“鸽”派，点阵图维持全年3 次降息计划不变，美联储主席鲍威尔在发布会上的言论也淡化了市场关心的通胀和就业对于降息前景的扰动，拉动当日金价快速提升并创历史新高。同日晚公布的截止3 月16 日一周内美国初请失业金人数为21万人，低于预期的21.5 万人和修正后前值21.2 万人，接近历史低位水平，反映美国劳动力市场仍具弹性，市场的降息预期有所回落，影响黄金价格从高点小幅回调。我们认为，美联储本轮加息周期已明确结束，今年有望在合适时间节点开启降息，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，看好黄金价格上行；另一方面，当前距离市场普遍认可的6 月FOMC会议降息节点仍有3 个月左右时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡，因此在金价日线超卖节点增加头寸有望从降息周期中获得更多超额收益。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
工业金属：宏观层面：海外方面，周四FOMC 会议美联储保持利率决议不变，维持24 年降息3 次的预期。此外，美国3 月16 日一周初请失业金人数下降至21 万人，低于市场预期的21.5 万人，表明美国劳动力市场仍具弹性，降息预期回落对工业金属价格形成打压。国内方面，2024 年1 至2 月，全国固定资产投资同比增长4.2%；制造业投资增速显著加快，同比增长9.4%，有望带动国内工业金属需求增长。铜：本周LME 铜下跌2.48%，SHFE 铜下跌0.25%。供应端：铜矿方面，海外供应扰动频发。
第一量子巴拿马铜矿关闭，或将严重影响2024 年铜矿供应。同时，赞比 亚因厄尔尼诺电力危机或导致产量减少。此外，秘鲁1 月铜产量同比下降1.2%。冶炼厂方面，全球冶炼产能大幅增长使得矿铜供应紧张，导致加工费急剧下跌。2024 年1 至2 月，中国精炼铜产量同比增长了10.7%。当前国内主要冶炼厂已同意削减部分产量，调整维护计划并推迟新项目。库存端：本周伦铜库存113850 吨，周环比增加6.1%，呈现止降回升趋势；沪铜库存285090 吨，周环比减少0.46%，沪铜停止累库。需求端：根据世界金属统计局报告，2024 年1 月全球精炼铜供应过剩0.63 万吨；中国1、2 月铜矿砂进口连续下滑，反映需求端乏力，叠加地产需求不佳，致使铜价有所承压。但同时，新能源汽车销量增长及基建投资高增速有望带动下游需求。3月1日-17日新能源车零售量同比增长56%，环比增长115%；基建投资保持高速增长，电网投资尤为突出，预计2024 年将带动铜新增消费量超15 万吨。我们认为，铜下游需求有望伴随传统旺季的到来逐步迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。铝：本周LME 铝上涨1.52%，SHFE 铝上涨0.52%。供应端：周内国内电解铝稳定运行。云南2024 年首批复产落地，省内释放80 万千瓦负荷电力，折合电解铝年化产能52 万吨左右，或将于4 月中旬前完成复产，预计此次复产对3 月影响较小，产量集中释放或需要到4 月下旬。库存端：据SMM 统计，3 月21 日电解铝锭社会总库存85.1 万吨，国内可流通电解铝库存72.5 万吨，较上周四累库0.8万吨，居近七年同期低位，3 月中旬以来铝锭累库已近趋停滞，预计短期内或将出现去库拐点。需求端：本周国内下游需求小幅增长。建筑型材开工回暖，3 月光伏组件排产较好，带动光伏型材企业订单增加，同时板带箔等小型企业开工率有所提升。我们认为，铝下游需求有望伴随铝加工企业开工率提高及订单增加出现回暖，宏观因素利好及铝锭库存处于低位有望为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价偏强震荡运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周碳酸锂现货价格有所上涨。根据长江有色金属网，本周电池级碳酸锂现货报价10.95 万元/吨，周上涨1900 元/吨，价格整体呈现上涨趋势。供应端：锂矿方面，矿端整体供应仍显紧张，锂精矿价格上调带动锂盐价格走强，持货商挺价意愿偏强。锂盐厂方面，随着天气回暖，盐湖地区陆续恢复生产。同时，江西地区前期受环保因素停产的部分厂家已陆续恢复开工。此外，海关数据显示，2024 年2 月中国碳酸锂进口数量为1.16 万吨，环比增长11.4%，同比增加22.5%，预计于3 月下旬陆续到港，供应端压力仍然存在。需求端：进入3 月份消费旺季后，锂电产业回暖预期偏强，车企“降价潮”再起有望刺激销量增长，叠加汽车“以旧换新”政策或将带动碳酸锂增长预期。但同时，多数企业维持按需购买，消耗前两周备货或以长协订单为主，成交量有所下降。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿 资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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