轻工纺服周观点：纸浆提价影响分析 24Q1细分行业有望超预期

　　本周专题：纸浆价格逐步抬升的成因及影响分析
芬兰重要浆厂临时停产，针叶浆短期供应或产生震荡。3 月11 日，芬兰运输工人工会（AKT）在码头举办为期两周的罢工行动，以抵制政府制定的劳动力市场改革和社会保障削减计划，约7000 名工人参与其中。罢工已对芬兰造纸行业造成一定冲击，三大造纸集团UPM、Stora Enso 和Metsa陆续宣布关闭部分浆厂，约230 万吨文化纸和特种纸、10 万吨阔叶浆以及超400 万吨针叶浆的年产能受到影响。
　　企业生产成本攀升及旺季来临，生活用纸原纸、文化纸价格相继上行。原材料价格上升趋势坚挺，叠加海内外物流运输费用持续增加，本周一些造纸厂商纷纷发布200 元/吨提价函，以对产品销售的费用支出进行缓解，原纸、文化纸及相关产品价格实现小幅上涨。龙头兼并整合，竞争格局或优化。
　　轻工各细分领域综合比较，重点推荐：
　　（1）市场聚焦于相对低位的2024Q1 季报超预期的板块与标的，特种纸板块（仙鹤，五洲等）、出口赛道低位公司（倍加洁，建霖家居，钱江摩托等）与技术驱动的单品智能公司（瑞尔特，好太太）值得重点关注，详细板块与重点公司24Q1 与24FY 预测欢迎与团队沟通交流；
　　（2）全球大宗商品价格上行，纸浆价格逐步抬升，但预计在下半年有新增产能背景下涨幅有限，利好具备自有浆线的企业，如太阳纸业，博汇纸业等；（3）持续关注红利成长主线，2024 年在经济缓慢复苏背景下，市场关注风格有望从纯防御转向温和成长从而从选择高股息逐渐转移到具备稳健增速复合成长（复合10%+），且具备一定股息率或者股息率预期作为防御（2-3%股息率）标的，建议持续关注：雅迪控股，爱玛科技，公牛集团，晨光股份，裕同科技，华旺科技等；
　　（4）行业竞争格局改善带来的底部反转机会，重点关注金属包装赛道昇兴股份，奥瑞金，中粮包装等。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
　　家居：24 年地产数据持续承压，家居板块估值底部，把握板块布局窗口。
　　本周正文部分数据更新：（1）地产：销售方面，1-2 月住宅累计销售额同比-32.7%，环比-26.7%，销售面积同比-24.80%，环比-16.6%。供给方面，1- 2 月住宅新开工面积同比增速为-30.6%，环比-9.1%，竣工面积同比增速为-11.4%，环比-3.80%。（2）线上销售数据：24 年1-2 月家装主材行业累计销售额为81.70 亿元，同减24.15%，累计销量为10017.8 万件，同增54.74%。24 年1-2 月卫浴陶瓷行业累计销售额为16.25 亿元，同减53.9%，累计销量为217.4 万件，同减29.25%。2 月智能马桶销售受春节时间错配影响，销售额同比-71.1%，主要受销量下滑影响（销量同比-74.3%），均　　价同增12.2%，呈现一定升级趋势。
　　造纸包装：本周主要纸种利润环比下降，包装行业有望迎来景气度拐点。3月份Suzano 等浆厂提高欧洲阔叶浆报价30 美元/吨，提高欧洲和北美销售价格80 美元/吨。价格端：截至2024 年3 月22 日，从企业报价来看，白卡纸环比持平，文化纸环比持平、箱板纸价格环比下降，瓦楞纸价格环比下降；外盘浆价方面，截至2024 年3 月22 日智利银星针叶浆环比持平，巴西金鱼阔叶浆价格环比持平，纸浆期货价格持平，为5,602.00 元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价格持平为745 元/吨。特种纸价格指数上升，2023 年11 月28 日申万特种纸行业价格指数1,471.96 点（环比-12.71 点）。利润端：成品纸方面，截止2024 年3 月22 日，双胶纸毛利为162 元/吨（环比-50 元/吨），铜版纸毛利为589.5 元/吨（环比-45元/吨），白卡纸毛利为518.33 元/吨，（环比-25 元/吨）。截止2024 年3月31 日，生活用纸利润约为-474.65 元/吨（环比-115.77 元/吨），毛利率为-7.09%。
　　出口&消费出海：（1）2 月进出口增速较1 月有所放缓，2024 年2 月，我国进出口总值为4,008.53 亿美元，同比减少1.10%，前值为11.10%。其中，出口2,202.79 亿美元，同比增加5.60%，前值为8.20%；进口1,805.74亿美元，同比下降8.20%，前值为15.40%；贸易顺差397.06 亿美元，同比增加230.42%，前值为-6.94%。（2）亚马逊美国站2 月销售数据出炉，细分品类增速出现分化：24 年2 月亚马逊美国站整体销售额同比-4.8%，家居类目同比上升1.58%，其中，办公家居同比下降15.83%，沙发同比上升16.55%；此外水杯类目同比上升24.73%，服装、鞋子及珠宝类目同比下降22.76%。
　　新型烟草：（1）思摩尔国际与雾芯科技披露2023 年全年业绩。思摩尔23年实现营收111.7 亿元，较2022 年减少8%。其中，来自海外市场的营收增长11.2%，达110.1 亿元；来自中国大陆市场的营收为1.63 亿元，较2022年减少约92.7%。雾芯科技2023 年全年营收为15.86 亿元（约2.23 亿美元），较上年同期的53.3 亿元下降70.2%；净利为5.4 亿元，较上年同期的14.09 亿元下降61.7%。（2）1-2 月电子烟出口数据亮眼。2024 年1月电子烟出口额为10.17 亿美元，同比增长8.42%；2 月电子烟出口额为6.39 亿美元，同比增长10.94%。
　　电工：电动工具去库或基本结束，公牛传统业务逆势增长、新业务多点开花。（1）工具类下游零售商24 年业绩指引来看：1）劳氏：总销售额可比口径预计下降2-3%；2）家得宝：总销售额增长约1%；3）沃尔玛：营业收入增长4-6%；（2）工具类下游零售商库存改善：1）劳氏：库存169亿美元，yoy-8.8%，Q4 库存周转率2.92（去年同期3.12）；2）家得宝：
　　库存210 亿美元，yoy-15.7%，Q4 库存周转率4.25（去年同期3.78）；3）沃尔玛：库存549 亿美元，yoy-3%，Q4 库存周转率8.95（去年同期8.2），持续看好工具出口业绩修复。持续推荐有望持续享受行业锂电化浪潮红利的泉峰控股，全球手工具龙头巨星科技，全球无绳电动工具领先生产商创科实业，推荐公牛集团
　　二轮车：产量方面，2022 年中国电动二轮车产量同比+8.47%，保持较高的增长；销量方面，2022 年中国电动两轮电动车销量同比+15.17%。截止至2022 年，电动自行车保有量超过3.5 亿辆；农村居民每百户电动二轮车拥有量为82.5 辆；城镇居民每百户电动二轮车拥有量为70.5 辆。国内电动车企业数量逐步减少，市场份额向头部集中行业集中。2013 年-2019 年二轮车企业数从2000 家缩减到110 家，头部企业凭借规模与技术优势实现市场份额不断提升。两轮电动车龙头企业在分销商数量具有强大优势，截止2022年底雅迪共拥有4041 个分销商,爱玛拥有1900 个分销商，与同业差距进一步拉大。
　　宠物：销售额方面，2024 年2 月，猫零食销售额为2.3 亿元，同比-17%；狗零食销售额为0.9 亿元，同比-13%；全价猫主粮销售额为7.0 亿元，同比-19%；全价狗主粮销售额为3.1 亿元，同比-22%；销售量方面，2024年2 月，猫零食销量为565 万件，同比+3%；狗零食销量为290 万件，同比-7%；全价猫主粮销量为599 万件，同比+14%；全价狗主粮销量为237万件，同比+1%。销售额下降主要来自于单价下降，2024 年2 月，猫零食销售均价为39.9 元，同比-19%；狗零食销售均价为30.2 元，同比-12%；全价猫主粮销售均价为118 元，同比-29%；全价狗主粮销售均价为129 元，同比-22%。
　　文娱个护：（1） 2 月社零增速分化：体育文娱用品2 月零售额同比上涨11.30%，环比下降5.40%；金银珠宝类2 月零售额同比上升5.00%，环比下降24.40 %；文化办公用品类2 月零售额同比下降8.80%，环比上升0.20%。（2）线上数据更新：①24 年1-2 月口腔护理行业累计销售额为12.88 亿元，同减8.61%，累计销量为4322.45 万件，同增13.78%。单月来看，2 月口腔护理行业销售额为6.01 亿元，同减31.70%，销量为1957.66万件，同减18.02%，其中，牙刷行业销售额为1.20 亿元，同减37.02%，销量为651.07 万件，同减11.14%，均价为18.47 元/件，同减29.15%；牙膏行业销售额为2.91 亿元，同减34.16%，销量为709.88 万件，同减20.50%，均价为41.05 元/件，同减17.19%。②24 年1-2 月纸品湿巾行业累计销售额为26.12 亿元，同减6.22%，累计销量为10082.38 万件，同增24.99%。24 年2 月销售额为11.91 亿元，同降28.71%，销量为4727.38万件，同减7.67%，均价为25.2 元/件，同降22.77%。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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