基础材料／工业行业动态点评：供需边际改善 涨价如期而至

玻纤涨价如期而至，底部信号持续验证
3 月25 日中国巨石、山东玻纤等玻纤头部企业相继发布涨价函，即日起直接纱、合股纱等产品价格上涨300-500 元/吨，结合3 月初行业内板材纱等盈利较差的产品已率先涨价，我们认为行业见底信号逐步显现。23 年以来玻纤行业自我产能调控持续推进，新增供给放缓的同时冷修节奏明显加快，供给压力趋缓；而1-2 月基建、制造业投资稳步增长，且风电招标陆续启动，Q2 需求端有望环比回暖，同时覆铜板企业开启涨价也有望传导至电子纱。
我们认为在行业下行期玻纤龙头企业展现了较强的盈利韧性，价格上涨有望带动企业盈利修复，重点推荐中国巨石、中材科技、长海股份。
23 年玻纤价格持续承压，多方面因素驱动价格回升据卓创资讯，23 年缠绕直接纱/电子布均价同比-29.1%/-10.5%，全年价格承压下行。我们在年度策略《需求震荡筑底，配置长期主义》（231106）中判断24 年玻纤价格底部或在3000 元/吨左右，而截至3 月21 日缠绕直接纱均价3033 元/吨，同比-25.1%，此次涨价符合我们预期，我们认为主要有几个原因：1）玻纤行业历经一年半的价格下跌，企业盈利能力已跌至历史低位，除龙头企业行业大面积亏损；2）行业供需改善，随着气温转暖建筑、风电等下游需求逐渐启动；3）行业库存历史高位，企业有涨价去库的诉求。
23 年以来新增供给明显放缓，风电/出口等需求率先复苏据卓创资讯，23 年玻纤行业新点火产能35 万吨，而23H2 以来已有7 条产线（45 万吨）停产或冷修，新增供给放缓而冷修节奏明显加快的背景下供给端压力趋缓。据卓创资讯，截至2M24 行业在产产能693 万吨，同比+3.4%。
需求端，随着天气转暖建筑/基建等项目陆续开工，3 月风电招标环比提升，且玻纤在光伏、安防等新兴领域的应用持续拓展，下游市场逐步复苏。同时，据卓创资讯，24 年1-2 月玻纤及制品累计出口33 万吨，同比+11.0%，海外需求开始启动，且在红海事件等影响下海外客户提前备货意愿较强。整体来看，供需关系的边际改善是此次价格上涨的主要因素。
库存仍处历史高位，涨价持续性仍需观察
据卓创资讯，截至24 年2 月底国内玻纤纱库存90.6 万吨，环比+5.4 万吨，仍处于历史高峰，且库存/产能水平已超过13%，接近上一轮周期库存顶部占产能的比例（14%），结合价格触底反弹，行业底部信号较为明显，但涨价的高度及持续性仍需观察需求的改善情况及库存下降幅度。展望全年，我们预计24 年行业仍有60-70 万吨新增产能（高于23 年），行业底部龙头企业逆势扩产，在窑炉进一步大型化以及智能、零碳制造的推动下行业成本中枢有望进一步下移，龙头企业的竞争优势有望继续深化。
风险提示：玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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