新泉股份(603179)年报点评报告：2023业绩符合预期 外饰件全球化布局提速

　　事件：1）公司发布2023 年报，实现营收105.7 亿元，同比+52.2%，归母净利润8.1 亿元，同比+71.2%。2）拟对斯洛伐克新泉增资4500 万欧元；3）拟设立新泉美国控股，对加州、德州子公司分别出资400、4600万美元。
　　2023 业绩符合预期，Q4 收入/利润均创新高。公司2023Q4 实现收入32.5 亿元，同/环比分别为+46%/+21%；归母净利润2.4 亿元，同/环比分别为+57%/+32%。行业层面，2023Q4 国内乘用车销量环比+20%，其中奇瑞环比+23%，吉利环比+15%，理想环比+25%，特斯拉（全球）环比+11%。公司业绩高于行业销量增速，预计主要受益于：1）降本增效的持续推进；2）外饰件放量，2023 年保险杠/外饰附件实现收入0.9/1.8亿元，同比+113%/202%；3）全球化布局推进，墨西哥新泉全年实现收入3.4 亿元。
　　内饰件毛利率持续改善，费用率稳中有降。1）2023 主营业务毛利率20.55%，同比+0.36PCT，其中仪表板、门板、保险杠、外饰附件毛利率分别为22.02%、16.4%、31.3%、5.3%，同比+0.5、+1.8、+10.6、-24.2PCT。其中外饰件由于量产初期，毛利率波动较大，未来有望逐步趋稳。2）2023 年期间费用率10.2%，同比-0.6PCT，整体稳中有降。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.2/-0.2/-0.1/-0.1PCT。
　　产能规划清晰，全球化布局加速推进。公司实施“就近配套”的客户战略，绑定核定客户，提前储备产能。截止2023 年底，芜湖外饰已处于爬坡阶段，合肥、安庆、墨西哥二期项目预计2024 年投产，上海扩建项目预计2025 年投产，常州工厂预计2026 年投产，对应国内/墨西哥总投资分别为27.6 亿元/0.95 亿美元，产品涵盖仪表板、门板、保险杠、外饰附件及座椅背板。叠加此次公告的斯洛伐克及美国项目，公司未来增长潜力充足。
　　盈利预测与估值： 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.8/15.4/19.7 亿元，对应PE 分比为17/13/10 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户拓展不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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