三代制冷剂涨价点评：旺季制冷剂价格推涨 重视供给驱动景气大周期

　　本报告导读：
　　2024 年是配额执行年，旺季来临三代制冷剂价格普涨。配额限定下，供给端未来逐步削减，需求端下游空调、汽车等领域需求逐步增长，三代制冷剂开启景气大周期。
　　摘要：
　　旺季来临，三 代制冷剂价格延续涨势，价差修复明显。价格：根据百川盈孚，截至2024 年3 月26 日， R32/ R134A/ R125/ R410A/ R143A价格分别 26000/ 32000/ 43500/ 35500/ 60000 元/吨，周涨幅+2.0%/ 0.0%/ 0.0%/ 0.0%/ 0.0%，月涨幅+13.0%/ 3.2%/ 10.1%/9.2%/ 5.3%，季涨幅+57.6%/ 18.5%/ 61.1%/ 57.8%/90.5%。成本端：
　　根据百川盈孚，截至2024 年3 月26 日，萤石/ 硫酸/ 二氯甲烷/ 三氯乙烯/ 四氯乙烯价格分别为3400/ 370/ 2280/ 4615/ 5200 元/吨，周涨幅为0.0%/ +5.7%/ +2.2%/0.0%/ +4.0%，月涨幅为2.3%/19.4%/ 0.0%/ -2.8%/ +18.2%，季涨幅为-4.9%/ -14.0%/ -5.8%/ -17.2%/ +25.3%，成本端趋于稳定。价差：价差改善显著，R32/ R134A/R125 价差周涨幅+3.2%/ -0.3%/ -1.7%，月涨幅+29.7%/ 7.3%/15.0%，季度看R32/ R134A/ R125 价差涨幅+539.0%/ 97.0%/ 388.6%。
　　家用空调排产高涨，三代制冷剂需求持续增长。根据奥维云网排产监测数据，4 月国内家用空调总排产2073 万台，其中内销排产1205 万台，同比增长18.5%，出口排产868 万台，同比增长28.8%。供给端：
　　铜价上涨提供成本支撑，渠道商提前锁定低价打款提货。需求端：高温天气预期下厂商增加备货迎接市场旺季。我们认为：空调市场景气将带动制冷剂需求稳定增长，叠加制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂价格易涨难跌。
　　配额居前企业有望充分受益。根据生态环境部公告，2024 年核发三代制冷剂（HFCs）总计74.556 万吨，整体符合市场预期。其中巨化股份R32/ R134A/ R125A/ R143A 生产配额分别为8.35/ 6.06/ 5.01/2.07 万吨，不考虑收购飞源，配额占比30.1%，若考虑未来收购飞源配额占比将达到37.4%。三美股份R32/ R134A/ R125A/ R143A 生产配额分别为2.78/5.15/3.15/0.63 万吨。永和股份R32/ R134A/R125A/ R143A 生产配额分别为0.58/ 1.09 /0.29 /1.44 万吨。
　　投资建议：短期看，旺季来临三代制冷剂价格易涨难跌。中长期看，三代制冷剂供需格局继续向好，供给端三代制冷剂配额逐步削减，需求端下游空调、冰箱等保有量上涨推动制冷剂需求增加，预计三代制冷剂开启长景气周期，配额靠前的制冷剂生产企业将受益本轮景气周期。推荐三代制冷剂配额龙头巨化股份，相关受益标的包括三美股份，永和股份，昊华科技，东岳集团等。
　　风险提示：原料价格剧烈波动，制冷剂需求不及预期，四代制冷剂等替代品进展较快。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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