四川九洲(000801)公司点评:主业稳健增长 低空经济助力腾飞

2024-03-29 08:30:10 和讯  国金证券杨晨
事件
2024 年3 月28 日,公司发布2023 年年报,全年实现营收38.3 亿(同比-1.4%),归母2.0 亿(同比+1.2%);其中Q4 实现营收10.0亿(同比-10.0%),归母0.6 亿(同比-5.7%)。
点评
公司23 年智能终端产品实现营收22.3 亿(同比+16.1%),空管产品实现营收11.1 亿(同比+11.2%),微波射频实现营收2.2 亿(同比+17.3%)。三大核心主业实现稳健增长,分部口径收入合计同比+17%,利润合计同比+8%,增速高于表观。
公司23 年毛利率23.8%,同比+1.5pct,剥离亏损塑胶原料业务,盈利能力显著提升。分业务看2023 年智能终端产品毛利率15.8%,同比+0.2pct;空管产品毛利率38.6%,同比-1.2pct;微波射频毛利率46.2%,同比-2.3pct,或受军品价格调整影响。公司23 年归母净利率5.2%,同比+0.1pct,主要受费用支出增加影响。
公司23 年研发费用3.6 亿,同比+9.4%,新品研发力度增大,空管业务持续提高自主创新能力,实现技术和产品创新突破;微波射频业务加快研发成果应用转化;智能终端业务发挥既有优势加大市场开拓力度,研发项目结项助力公司提升市占率。
公司固定资产3.7 亿,较期初+22.4%;在建工程4.7 亿,较期初大幅上涨,主要由于成都创新中心项目建设与逐步转固。公司积极扩产迎接下游需求,支撑长期发展。
公司作为国内空管系统龙头,为四川省低空空域协同运行中心提供系统及相关配套设备,深度受益低空经济发展;拟收购志良电子拓展电子对抗业务,布局高景气赛道;智能终端产品绑定头部客户,未来增长前景广阔。公司作为绵阳市国资委控股国企,内部持续改革提质增效可期。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.5/3.4/4.4 亿,同比增长26%、34%、28%,对应PE 分别为53/40/31 倍;备考净利润分别为4.0/6.1/8.1 亿,同比增长46%、51%、34%,对应PE 分别为33/22/17 倍。维持“买入”评级。
风险提示
下游武器装备列装节奏不及预期、低空建设进度低于预期、智能终端业务增长不及预期、应收账款偏高。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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