信测标准(300938)年报点评报告：业绩高增38%符合预期 盈利质量持续优异

　　业绩高增38%符合预期，汽车检测主业增速亮眼。2023 年公司实现营业收入6.8 亿元，同增25%；实现归母净利润1.6 亿元，同增38%；扣非业绩同增40%，增速符合预期，业绩增长显著快于营收主要系毛利率上行及销管费率下降驱动。分季度看， Q1/Q2/Q3/Q4 单季分别实现营收1.5/1.8/1.8/1.7 亿元，同增31%/32%/20%/17%；单季分别实现归母净利润0.3/0.5/0.5/0.3 亿元，同增41%/49%/32%/32%。分业务看，汽车/电子电气/消费品/健康与环保检测分别实现营收2.7/1.6/0.4/0.4 亿元，同增31%/12%/11%/116%，汽车研发检测主业维持较快增长；三思纵横试验设备业务实现营收1.6 亿元，同增30%。
　　盈利质量持续优异，人均创利稳步增长。2023 年公司综合毛利率59%，同比提升2pct，其中汽车检测/ 电子电气检测/ 试验设备毛利率分别为72%/59%/46%，同比提升1.5/0.8/2.5pct。期间费用率31.88%，同比下降2.7pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-1.1/-1.9/-0.4/+0.6pct，销售、管理费率下降明显，预计主要因：1）管理人员人均薪酬有所下降；2）股份支付费用同比降低；3）销售人员人均创利能力显著提升，财务费用率有所提升主要因利息收入同比下降。归母净利率为24.07%，同比提升2.42pct。公司全年经营性现金流净流入2.05 亿，同比多流入0.3 亿，净现比126%，表现持续优异。从人均指标看，2023 全年公司员工总人数达1532 人，同增8%，人均创收/人均创利分别达44.3/10.7 万元，较上年提升5.8/2.3 万元，人均产效指标已连续三年增长。
　　汽车研发检测需求快速放量，高景气赛道扩产加速成长。受益新能源渗透率提升带动车型迭代提速，车企研发费用逐年增长，研发检测需求持续提升（我们测算2022 年汽车研发检测市场规模约320 亿）。公司在零部件研发检测领域具备显著优势，获上汽、理想、TESLA 等大多数主机厂认可，业务壁垒高、客户粘性强，高盈利能力持续兑现，后续受益下游需求高景气，汽车检测主业有望维持高增。2023 年公司转债募资5.45 亿投向新能源汽车实验室扩建及军民两用基地建设：其中新能源车检项目总投资2.6 亿，满产后汽车检测扩产比例约22%；军工检测拟投资2.9 亿，年均营收1.1 亿，占2023年营收16%，两大转债项目达产后预计公司总产能增长42%。从扩产领域看，新能源汽车及军工检测均为高景气赛道，需求增长确定性强，且当前公司已获军工相关保密资质，具备业务承接基础，后续随着新建产能逐步释放，有望助力公司打造新业绩增长点。
　　投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为2.2/2.7/3.4 亿元，同比增长34%/25%/25%，对应EPS 分别为1.93/2.41/3.02 元。当前股价对应PE 分别为18/14/11 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：车企研发投入下降风险、扩产项目进度不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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