深圳燃气(601139):天然气顺价与降本利好业绩释放

2024-03-31 15:05:05 和讯  华泰证券王玮嘉/黄波/李雅琳/胡知
  2023 年归母净利同比+18%,上调盈利预测与目标价深圳燃气发布年报,2023 年实现营收309 亿元(同比+3%),归母净利14.4亿元(同比+18%),扣非净利13.6 亿元(同比+26%),净利略高于业绩预告。其中4Q23 实现营收77 亿元(同比+3%),归母净利3.4 亿元(同比-7 %)。
  深圳顺价落地,上调管道燃气毛利率;我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.62/0.69/0.80 元(前值0.57/0.65/-元);预计公司24 年燃气/光伏胶膜归母净利为16.6/1.2 亿元。燃气/光伏胶膜行业2024 年PE 均值10/18x(Wind 一致预期)。给予公司2024 年燃气板块14x 目标PE(公司燃气归母净利CAGR 更高),光伏胶膜板块17x 目标PE(小幅折价因公司光伏胶膜归母净利CAGR 低于同行),目标市值253 亿元,目标价8.8 元(前值7.62 元,基于燃气/光伏胶膜2024 年13/18xPE)。维持“买入”。
  城市燃气:管道气销量好于同行,顺价落地利好利润率回升23 年管道气销量同比+18%至48.4 亿方,增速远高于全国均值(+7.6%);其中电厂销量同比+38%至15.1 亿方,有望持续受益于气价下行叠加新电厂投产;城市燃气销量同比+11%至33.3 亿方,深圳地区同比+5%至12.4 亿方、工业气需求有待反弹,深圳以外地区同比+15%至20.9 亿方、得益于新能源等产业拉动需求。公司23 年末项目数57 个,深圳市/深圳以外用户数514/249 万户。23 年管道燃气毛利率同比+2.3pp 至10.5%,深圳已于24年3 月完成城燃顺价,我们预计24-26 年毛利率有望逐步回升至16%。
  燃气资源:批发气量重回高增长,LNG 供应链持续强化23 年天然气批发量同比+60%至5.3 亿方,我们预计24 年有望受益于LNG价格回落;公司海外长协资源落地,并与中石油新签长协10 年96.9 亿方,公司资源池多元化的优势凸显;公司利用大鹏管道开发沿线电厂与城燃用户,保障后续长协消纳。深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程已于23年底开工、计划于26 年投产,届时公司LNG 年周转能力有望从80 万吨增加至280 万吨。公司自有LNG 船舶已于24 年初正式交付并暂时对外租赁,未来随着公司LNG 长协落地,有望缓解运力短板,强化公司的LNG 供应链。
  综合能源:光伏胶膜保持第一梯队,光伏与天然气发电并进斯威克(公司控股49.94%)保持全球市占率第二,23 年光伏胶膜销量同比+32%至6.7 亿平米,新增产能1.2 亿平米;但因胶膜价格下滑,收入同比-8%至58 亿元、净利润同比-27%至1.5 亿元。公司聚焦大湾区优质光伏资源,23 年末在运装机容量245MW、年发电量近3 亿度;深燃热电二期9F(2x47 万)1 号机组投产在即、2 号机组已于23 年11 月开工。
  风险提示:气价大幅上涨;光伏胶膜需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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