钢铁行业周报：钢价再度回调

　　行情回顾（3.25-3.29）：
　　中信钢铁指数报收1485.08 点，下跌0.02%，跑赢沪深300 指数0.19pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第8 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周资源股再度走强，其中金融属性主导的黄金走势强劲。对于金属而言，商品属性和金融属性共同驱动价格走势。黄金的长波周期反应的是美元信用的反面，短波周期看的是实际利率。本轮黄金价格与实际利率脱钩，本质反应的是美元信用体系的衰弱。如果去做大周期重现，我们更加愿意把目前的周期定位到上世纪七十年代的康波萧条期。康波周期的萧条期往往是引领国的萧条期，但是进入追赶国的繁荣期，追赶国在吸取了本轮工业革命的成果后，工业化成熟期凭借后发竞争优势，就会对现有大国形成挑战。20 世纪曾经发生过两次严重的经济失衡。一次在20 世纪30 年代，集中体现为英国和美国之间的再调整，以资本主义世界的经济危机而告终；另一次在20 世纪70 至80 年代，失衡的矛盾集中在美国和日本之间，以布雷顿森林体系的崩溃和日本的衰退而结束。失衡的根本原因就是在于新兴工业经济体的崛起引起的世界经济格局和分工体系的改变，以及失衡双方经济结构和经济增长方式的不合理。这种失衡导致世界主导国家和主导货币因赤字和债务发生信用危机。20世纪90 年代以来，伴随着中国崛起，世界经济的失衡现象越发严重，突出表现为美国的巨额赤字和中国的巨额顺差。美元信用体系长波周期走弱概率增强，这一点有可能将主导未来的价格走势。而金融属性更强的有色金属也将由此获益。黑色金属金融属性较弱，商品属性主导，年后价格表现孱弱，本周价格二次探底。短期走弱的原因我们判断是今年化债进程中中央与地方交接过程中的节奏问题。对于股票这类长久期资产，我们的估值需要跨越周期，长周期需求稳态，这一时期周期品产出缺口主驱动从需求转移至供给。周期股的商业模式特点均值回归，投资中用价值的眼光做长周期正确的事情，在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　钢材产量增加，去库速度加快。本周全国高炉产能利用率回落、电炉产能利用率回升，钢材产量小幅增加，国内247 家钢厂高炉产能利用率为82.7%，环比-0.1pct，同比-7.8pct，91家电弧炉产能利用率为52.6%，环比+0.7pct，同比-9.4pct，五大品种钢材周产量为855.7万吨，环比+0.9%，同比-12.2%；长流程产出微降，本周日均铁水产量降0.1 万吨至221.3万吨，铁水产出节奏趋于平稳，钢厂检修陆续结束，复产推动本周五大品种钢材产量增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1667.2 万吨，环比-2.5%，同比+12.8%，钢厂库存为674.0 万吨，环比-7.9%，同比+14.3%；钢材总库存回落，环比-4.1%，去库幅度扩大1.5pct，节后厂库和社库去库速度加快，节奏一致的背后是需求的持续好转；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为955.3 万吨，环比+4.6%，同比-6.7%，其中螺纹钢周表观消费281.3 万吨，环比+14.1%，同比-15.6%，本周五大品种钢材表需显著改善，建筑业需求回升速度仍在加快，板材需求略有回落，建筑钢材周成交量恢复至12.28 万吨，环比回落22.8%；本周钢材现货价格普遍回落，原料跌幅较大导致主流钢材品种即期毛利小幅改善，247 家钢厂盈利率为28.6%，环比+5.63pct。
　　地产政策利好持续，关注专项债进度。根据证券时报，3 月27 日北京住建委官方网站显示，2021 年8 月出台的《北京市住房和城乡建设委员会关于进一步完善商品住房限购政策的公告》已失效，意味着北京取消了离婚限购政策，后续限制性政策仍存优化预期，地产政策利好延续。根据证券时报，国家发改委副主任刘苏社3 月21 日表示，下一步将统筹运用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算内投资计划下达进度，加快审核地方政府专项债项目。近期宏观、地产等政策进一步加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2023 年国内火电投资完成额为1029 亿元，同比增长15.0%，核电投资完成额949 亿元，同比增长20.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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