非银金融行业：行业整体业绩筑底 关注个股分化机遇

　　核心观点：
证券：整体业绩基本持平22 年，低基数下2023 年自营为行业增长主力。本周沪深两市成交额日均0.94 万亿元（环比下降10.61%），沪深两融余额15421.19 亿元（环比减少0.36%）。3 月26 日，证监会召开2024年系统全面从严治党暨纪检监察工作会议，就铲除资本市场腐败问题产生的土壤和条件等七个方面的工作做了相应阐释，并且对2024 年纪检监察工作提出了明确的要求。证监会“刀刃向内”有利于提高自身的监管能力，同时增强证券行业的廉洁从业，更好地保障投资者的利益。据证券业协会，145 家证券公司2023 年度营业收入4,059.02 亿元，同比+2.77%；净利润1,378.33 亿元，同比-3.14%，自营业务为主要增长驱动。近期30 家上市券商已披露2023 年年报/业绩快报，30 家合计营业收入和归母净利润分别同比-1.12%、-3.31%；归母净利润排名前五的分别是中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券和东方财富。严监管环境的预期已基本消化，市场活跃度有所提升、以投资者为中心的资本市场环境重塑，建设一流投资银行的背景下当前证券行业估值及基金持仓处于历史底部，建议积极关注中国银河（A/H）、财通证券、东方财富、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）等。
保险：精算假设的调整有利于价值体系的进一步夯实，而当前保险股估值仍处于历史较低水平，建议继续关注保险板块的投资机会。当前上市险企年报均已披露，受长端利率下行的影响均选择下调投资收益率和风险贴现率假设，EV 及NBV 的可信度有所提升。资产端方面，长端利率快速下行导致保险板块估值接近历史底部，但资产端风险已经在充分释放中，包括广义财政扩张、“三大工程”加快落地等，均有利于资本市场逐渐修复、经济回暖从而带动长端利率及权益市场回暖。从负债端来看，全年聚焦价值主线，渠道与期限结构的调整，叠加银保手续费及佣金率的下降，价值率的提升有望弥补量的下滑；新单保费方面，考虑到储蓄类产品的需求依旧旺盛，竞品类收益率持续走低，而保险产品能提供稳定、刚兑的回报，对居民的吸引力相对较大，预计个险渠道新单保费有望维持稳定增长。财险方面，展望2024 年，财险保费受益刚需属性有望稳定增长；从COR 来看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
港股金融：建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。
风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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