证券行业2023年年报综述：业绩筑底 关注并购机会

　　摘要
　　1、业绩概览
　　截至2024年3月末，已披露年报的22家上市券商合计实现营业总收入、归母净利润3,734/1,020亿元，同比下降2%/4%，各业务条线中，仅资管、投资实现正增长。上市券商平均ROE同比下降0.1pct至5.2%，平均杠杆倍数为3.7倍，与2022年基本持平。
　　2、业务拆解
　　经纪业务：2023年上市券商经纪业务净收入合计为751亿元，同比减少12%。2023年市场日均股基成交额为9,958亿元，同比下降3% ，新发基金份额同比减少23%，市场活跃度较低。2024年2、3月，日均成交额同比增长10%/9%，24Q1中央汇金表示会扩大ETF增持范围，新证监会主席上任后积极听取市场意见，投资者情绪改善，行业活跃度出现好转趋势。
　　投行业务：2023年上市券商投行业务净收入同比下降25%至343亿元。行业股权承销规模为10,979亿元，同比减少33%，IPO和再融资分别同比下降39%/30%，股权融资收紧是投行业务收入下降的主因。展望未来，在“严监严管”的指导思路下，证监会提出要把握上市公司入口关、成倍进行现场检查，预计股权业务收入承压会持续较长时间。
　　资管业务：2023年上市券商资管业务净收入同比增长1%至393亿元，主要由于公募基金规模增长以及部分券商收购基金公司后并表计算收入。受赚钱效应弱以及管理费率下降影响，多数券商资管子公司、参控股基金公司净利润出现下滑。
　　信用业务：2023年上市券商利息净收入合计321亿元，同比减少25%。2023年行业日均两融余额为1.61万亿，同比下降1%，两融利息收入减少。股票质押业务方面，履约保障比例自2021年以来有所下滑，但仍处于200%以上的健康水平，整体风险可控。
　　投资业务：2023年上市券商投资净收入合计1,040亿元，同比增长51%，由投资收益率修复以及金融资产规模扩张驱动。 2023年末上市券商金融资产规模较年初增长14%，其中交易性金融资产、债权投资、其他权益投资工具、其他债权投资、衍生金融资产分别增长12%/-1%/168%/14%/10%。
　　3、投资建议
　　当前板块PB估值为1.11倍，处于10年1%分位。23Q4末公募基金对证券股的配置比例为0.38%，环比下降0.13pct，机构持仓处于历史低位。在监管支持打造一流投资银行、行业供给侧改革继续深化的背景下，关注并购重组机会。推荐综合服务能力较强的头部券商中信证券、华泰证券、中金公司H，以及有整合预期的区域精品券商国联证券。
　　风险提示
　　1、宏观经济大幅下行
　　2、权益市场修复不及预期
　　3、资本市场改革不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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