非银金融行业周报：板块补涨仍存分歧 事件驱动需重点关注

　　核心观点：
　　证券：板块能否补涨高度依赖于大盘后市表现，并购事件驱动或仍是全年主线。3 月29 日长江证券发布公告，其第一大股东易主为湖北省国资委且收购溢价较高（8.20 元/股，明显高于3 月29 日收盘价5.13 元/股，溢价率将近60%），直接推动了个股本周的行情。我们认为，当前的政策波动影响了板块估值，而后续能否补涨则很大程度上取决于大盘后市反弹的力度，致使板块短期关注度较差，左侧布局的性价比分歧较大。
　　因此，在市场不确定性整体较高的前提下，并购等事件驱动型策略或将是贯穿全年的板块投资主线：1）无独有偶，类似长江证券公告之前的混合股东结构，广发证券、国金证券等排名靠前的券商股东结构同样复杂，且第一大股东皆为民营企业；这类券商是我们后续需要重点关注有可能发生重大股权变动的一类券商，尤其是考虑到2019 年7 月颁布的《证券公司股权管理规定》即将于今年7 月份迎来5 年过渡期的终结，不符合监管导向的券商第一大股东大概率将加速出清；2）第二类需要重点关注的潜在并购交易是偏市场化的并购交易，目前来看长三角地区为最活跃的区域之一，除国联证券、浙商证券（已明确后续并购动向）外，东吴证券、财通证券等也是后续需要持续关注的标的；3）第三类并购交易更多的是从宏观层面出发的偏政策引导型的交易，稍早之前证监会发布的文件当中明确指出到2035 年形成2 至3 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，目前来看具备较好基础的券商包括中信证券（盈利领先的行业领头羊）、中投系券商（中国银河、中金公司、申万宏源，净资产均排名行业前十）、上海国资系券商（国泰君安、海通证券、东方证券、华鑫证券等）、江苏省券商（华泰证券、东吴证券、国联证券、南京证券等），这四大券商集团也是我们后续需要持续重点关注的。
　　保险：资产端相比于负债端或是更重要的短期变量，能否反弹更多地取决于资产端的改善。保险板块自2 月23 日以来回撤明显，已经基本把之前累积的今年涨幅消耗殆尽。一方面，由于2023 年初受疫情影响导致开门红滞后以及8 月之前的“炒停售”影响，使得3 月到7 月的高基数效应客观存在，同时银保渠道“报行合一”的影响仍在持续，未来几个月的保费数据或持续承压，这一趋势主要受到负债端的压制因素影响；另一方面，年初以来的长端利率持续下行与股市赚钱效应较差拖累固收与权益类资产端的表现，而万科事件引发的新一轮地产风险发酵仍在持续且短期内难以验证更是进一步拖累资产端。相比于负债端问题的客观存在，资产端或是更重要的短期变量，我们建议持续关注股市行情的演绎与长端利率的表现，同时密切关注万科事件的后续发展。虽然当前板块估值处于低位且部分标的股息率较高，但是由于板块存在的上述逻辑瑕　　疵使得市场分歧与股价波动较大，似乎难以获得高股息策略资金的青睐；叠加板块短期负债端难有较大起色，资产端的改善将是板块短期内能否反弹的至关重要条件，因此我们应当更多地关注资产端弹性较大的标的。
　　投资要点:
　　考虑到当前板块整体底部企稳，市场整体有回暖趋势，我们维持非银金融行业板块“推荐”评级，分行业细分方向来看：
　　1）券商方面：本周（2024/4/1-2024/4/3）板块仍跑输大多数市场指数，后续市场若维持反弹态势，则可以继续看好后续补涨机会，建议重点关注估值较低且吻合行业投资主线的标的。建议关注中国银河、光大证券，中小券商建议关注方正证券、东吴证券、东兴证券。
　　2）保险方面：板块当前最大的价值在于“攻守兼备”。建议关注中国人保、中国人寿。
　　3）多元金融方面：建议关注江苏金租；金融科技方面：建议关注超跌反弹的财富趋势与将于短期内完成定增、存在业绩反转可能的指南针。
　　4）海外金融方面：受益于美股等海外股票市场的持续高景气以及加密货币市场的潜在的投资机会， 我们建议关注富途控股、老虎证券、Robinhood、OSL 集团。
　　风险提示：系统性风险对业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；金融市场波动风险；重点关注公司业绩不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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