建材行业周报：浮法短期盈利有支撑 光伏盈利有弹性

　　周期：玻璃浮法短期盈利有支撑，光伏盈利有弹性；水泥需求不足供给提升，水泥价格承压下滑。浮法玻璃方面，需求端下游地产销售、新开工等数据偏弱，春节后整体竣工需求未有明显复苏，下游加工厂订单情况较为一般，原片厂产销不足90%；供给端，国内在产产线258 条，日熔量为17.59 万吨，处于历史高位，库存随需求的不足也出现累库，截至本周库存总量为6189万重量箱，环比上周提升145 万重量箱；利润端，目前玻璃价格持续下降，但主要原材料纯碱同样也快速下行，玻璃行业盈利依旧处于较好的情况（管道气为燃料的玻璃毛利为309.59 元/吨；华北动力煤为燃料的玻璃毛利291.29 元/吨；湖北石油焦为燃料的玻璃毛利204.14 元/吨）。同时，短期看随着专项债和地产销售的逐步企稳，产业链需求也有望底部回暖，支撑相关玻璃需求。
　　光伏玻璃方面，需求端今年以来光伏装机持续超预期，1-2 月份光伏装机36.72GW，同比增长超80%，3-4 月企业排产环比提升，加之光伏组件价格处于低位，相关投资项目的回报率也较好，支撑装机从而提振光伏玻璃需求；供给端，截至本周全国光伏玻璃在产产线518 条，日熔量10.60 万吨，同比增长27.85%，虽供给端持续不断的增长，但需求的增长更为显著，行业库存持续下降，企业平均库存为18.83 天；利润端，需求转好下库存的下降带动价格的提升2.0mm 镀膜面板主流订单价格18.25 元/平方米，环比上涨12.31%，；3.2mm镀膜主流订单价格26.25 元/平方米，环比上涨2.94%，加之纯碱价格的持续下降，企业盈利转好，3 月焦煤气产线平均的产品毛利为1.01 元/平，环比提升0.33 元/平，本月随着产品提价，企业盈利将进一步好转。
　　建议关注旗滨集团：浮法业务成本优势明显，公司通过规模生产，加之产能布局带来运费和成本方面的优势，盈利情况行业领先；光伏业务公司产能全部落地，产能爬坡带来规模和单平盈利的提升，成为公司增长新动力；其他玻璃业务公司稳步开拓，实现玻璃产品的多品类布局。
　　水泥方面，3 月底4 月初，国内水泥市场需求环比略有减弱，主要是由于华东、华中地区雨水天气增加，户外施工受限，水泥需求量下滑5%-15%。价格方面，河南地区企业依靠行业自律推动价格上涨；其他多数地区因熟料生产线复产，供应压力加大，企业对市场维护信心不足，导致价格继续小幅回落。
　　消费建材：地产延续底部调整，后续仍需继续关注三大工程情况。3 月30 个重点城市新房整体成交1085 万方，较2 月518 万方环比增加110%，但仍同比下降52%，仍处于历史低位，主要系1）2023 年3 月高基数且为单月最高2）购房信心仍有待恢复。2024Q1 成交面积累计同比下降50%。分城市能级来看，一线城市修复程度好于二三线，一线环比增幅187%高于二三线98%，同比降幅37%和累计同比降幅40%低于二三线。
　　3 月24 个重点城市二手房成交面积预计为1350 万方，环比提升124%，主要系2 月春节影响低基数，大部分城市二手房成交规模都显著增长，比如杭州、合肥等增长超过1 倍；同比下降29%，跌幅有所收窄，比如限购政策松绑叠加业主以价换量下深圳二手房成交仅微跌5%表现亮眼，同时合肥二手房同比增长24%。一季度累计成交面积预计为3170 万方，累计同比下降21%。分城市能级来看，一线、二线、三四线城市二手房成交面积Q1 累计同比分别-19%/-22%/-23%。
　　展望后市，成交规模或依旧筑底，但部分一二线城市或因政策放松而有所回暖，二手房成交有望好于新房成交。 “三大工程”是未来房地产开发投资企稳的有效支撑，也有利于开竣工和销售端的复苏，因此后续仍需要继续关注三大工程的进展情况。
　　在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha 逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的B 端主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C 端主导企业：管材零售龙头伟星新材，石膏板龙头北新建材，板材龙头兔宝宝，小B 和C 端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派；3）其他竣工相关企业：
　　消防报警龙头青鸟消防。
　　新材料：玻纤涨价促进补库，持续性有待观察需求复苏；碳纤维清淡库存较高，部分产品存低价出货。玻纤方面，粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场价格延续一定涨势，基于上周厂家价格调涨计划，本周部分厂报价陆续上调，均价进一步提涨。上周基于厂家价格提涨计划刺激，中下游集中备货，部分刚需补货。进入本周，正值月初，前期部分订单尚需新签，各厂老客户根据实际情况适当提涨，新单签单仍需商谈，个别厂价格需进一步跟进落实进度及最新报价。4 月以来，多数池窑厂针对部分产品发货有所控制，在一定程度上影响市场整体走货节奏，整体产销环比上周稍有回落。需求端来看，池窑厂价格提涨刺激中下游提货积极性增强，不排除部分仍存抄底备货行为可能，终端市场需求仍需恢复。细纱方面，本周电子纱市场价格稳中小涨，整体成交仍显一般。根据卓创资讯显示，国内个别池窑厂电子纱价格较前期有所调涨，涨幅200 元/吨左右，主要受下游PCB 厂家价格上涨传导，但新单谈单尚未完全落实，加之其余厂家下游提货暂无明显好转迹象，市场整体仍显一般。建议关注具有成本优势的中国巨石。
　　碳纤维方面，截至目前，碳纤维市场均价为94.75 元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格继续走高，碳纤维企业成本压力持续增加，但当前企业库存较高，心态积极出货为主，而需求端表现仍然清淡，碳纤维市场商谈价格维持区间整理，部分处理品价格存在低价出货情况。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。
　　风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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