伟星新材(002372):毛利率改善支撑业绩增长 分红加码提升股东回报

2024-04-10 07:40:04 和讯  德邦证券闫广/王逸枫
  事件:2024 年4 月8 日,公司发布2023 年年度报告,2023 年公司实现营收约63.78 亿元,同比-8.27%,实现归母净利润约14.32 亿元,同比+10.40%,实现扣非归母净利润约12.75 亿元,同比+0.53%。分季度来看,23Q4 公司实现营收约26.32 亿元,同比-5.67%(同比降幅较上季度收窄3.52pct),环比+74.48%,实现归母净利润约5.58 亿元,同比+5.60%(同比增速较上季度扩大11.55pct),环比+46.80%,实现扣非归母净利润约4.28 亿元,同比-19.38%(同比降幅较上季度扩大12.47pct),环比+17.56%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元(含税),合计分红12.57 亿元,分红率约88%。
  深耕零售+工程收缩,23 年经营韧性凸显。1)产品价格相对稳定:23 年公司管道产量约30.25 万吨,同比-1.40%,销量约29.37 万吨,同比-9.53%。公司PPR/PE/PVC 营收分别为29.90/15.28/9.00 亿元,分别同比-8.97%/-14.17%/-18.07%,管道合计实现收入约54.19 亿元,同比-12.10%,测算管道单位收入约18452 元/吨,同比-2.83%。公司管道主业收入下降或主要系市场疲软、控风险思路下公司主动收缩市政及建筑工程业务所致,市场内卷环境下公司价格仍然保持韧性。2)产品价格稳定+原材价格下降,公司毛利率改善:23 年国内PPR/PE/PVC市场价分别同比-10.02%/-4.78%/-20.47% , 原材料价格低位盘整下公司PPR/PE/PVC 管材毛利率分别为58.08%/34.32%/27.70% , 分别同比+3.46/+3.66/+12.56pct,公司23 年整体毛利率约44.32%,同比+4.56pct。3)零售端坚持提高市占率+扩品类战略巩固基本盘:23 年公司通过渠道拓展聚焦核心市场,零售市占率提升3pct 以上;同期防水业务加速市场推广与品牌升级,净水业务立足全屋净水积极探索完善销售模式,公司23 年防水等其他产品营收约9.14亿元,同比+35.33%,毛利率约34.17%,同比-3.06pct。4)工程端严守风险底线:
  公司市政工程和建筑工程业务均采取控风险策略,调整经营战略优化客户结构,并积极探索非房等新业务领域。
  费用率小幅上升,投资收益增厚业绩。1)费用率方面,公司23 年费用率约19.83%,同比+3.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.03%/4.75%/3.17%/-1.12%,分别同比+2.25/+0.74/+0.45/-0.25pct,销售费用增加明显主要系商业模式转型期叠加竞争加剧,公司渠道建设、宣传推广和市场拓展费用增长。2)利润率方面,公司23 年录得投资收益约1.87 亿元占利润总额10.81%,主要系东鹏合立公允价值变动收益增加,增厚公司业绩,公司归母净利润率约22.46%,同比+3.80pct,剔除投资收益后扣非归母净利润同比小幅增长0.53%至12.75 亿元。
  系统集成战略再升级,分红加码提升股东回报。当前为地产转型的关键期,公司再次进行战略升级,加速转型升级,积极构建新的竞争优势,通过收购浙江可瑞提升系统集成设计和服务能力,形成管道、防水净水、采暖等完整的舒适家居系统解决方案,有利于进一步提高公司品牌力与户均额。23 年公司延续一贯的高分红,分红率进一步提升至88%,现价对应股息率约4.86%。
  投资建议:我们认为,公司作为PPR 塑料管道零售龙头,拥有坚实的零售基础,有望通过市占率提升及多品类战略巩固公司核心竞争力。我们预计公司24-26 年归母净利润约14.83、16.24 和17.89 亿元,维持“买入”评级。
  风险提示:经济景气度下降;原材料价格大幅波动;新业务整合不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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