艾为电子(688798):经营性利润转正 成长空间值得期待

2024-04-11 10:50:08 和讯  华安证券陈耀波/刘志来
  事件
  2024 年4 月9 日,艾为电子公告2023 年度报告,2023 年公司实现收入25.31 亿元,同比增长21.1%;归母净利润0.51 亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润-0.9 亿元,同比少亏约0.17 亿元。对应4Q23 单季度收入7.48 亿元,同比增长78.3%,环比微降3.4%;毛利率24.3%,同比增加1.4pct,环比增加2.2pct;单季度归母净利润1.59 亿元,同环比扭亏为盈;扣非归母净利润1.33 亿元,同环比扭亏为盈。
  公司控费效果显著,经营性利润已经转正
  从毛利和期间费用的差值来看,我们判断公司4Q23 的经营性利润已经转正。公司4Q23 收入7.48 亿元,环比维持高位,毛利率24.3%,同比增加1.4pct,环比增加2.2pct。公司4Q 毛利额1.82 亿元,环比增加0.11 亿元,从毛利的角度来看,公司在该等收入&毛利率的情形下,已经能供支撑住1.8 亿元的费用;而从期间费用的实际情况看,公司控费的效果显著,已经连续3 个季度收敛,1Q23→4Q23 分别为2.40、2.36、2.12、0.78 亿元,考虑到4Q23 有激励费用的冲回(我们预估冲回费用在0.7 亿元左右),我们预估加回该部分后的实际期间费用为1.5-1.6 亿元,相较于3Q23 仍然有明显的环比降幅。从公司产品分项的毛利率看,我们认为基本已经触底,后续会有望进入修复通道。原因在于2023 年行业去库存时期,产品价格承压严重,如公司信号链芯片毛利率仅4.16%,显然远低于正常经营的毛利率范畴,而从我们的跟踪来看,随着行业去库存逐渐结束,4Q23 开始部分低毛利产品已经开始陆续价格调涨,价格压力会逐渐降低,有助于毛利率修复。
  消费电子成长空间依然充足,期待工业+汽车料号增长我们认为公司在消费电子领域的成长空间依旧充足,1)公司产品料号在持续增长,目前主要产品料号已经1200 多款,2023 年出货颗数超过53 亿颗,营收及产品出货量创历史新高。我们以个别品类为例,比如公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖 OIS 技术实现规模量产,VCM 驱动芯片已实现业绩大幅增长, SMA 驱动芯片成功导入品牌客户实现量产出货。2)客户端仍有充足空间,公司在很多客户机型中供应的料号金额远远没到天花板,各条线产品还在陆续突破国内外客户过程中,未来增长的空间依旧充足。3)工业+汽车市场尚待挖掘,公司在流程认证上已经有所突破,随着公司车规实验中心奠基建设,产品会逐渐深入扩大汽车及工业领域的市场应用。
  投资建议
  公司4Q23 的期间费用大幅收缩,经营性利润转正,在毛利率修复、期间费用增幅收窄的假设下,我们将2024-2025 年归母净利润预测从1.7、2.5亿元上修至2.2、4.0 亿元,新增2026 年归母净利润预测6.1 亿元,对应PE 为53.61/30.10/19.82 倍,上调公司至“买入”评级。
  风险提示
  市场复苏不及预期;产品拓展不及预期;毛利率修复不及预期;费用端控制不及预期;行业竞争加剧;地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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