电气设备行业周报：电网投资、新型储能数量亮眼

　　一、市场表现
　　光伏指数本周（3.25-3.29）跌幅3.83%，沪深300 下跌0.21%，跑输大盘。本周板块上涨前五名为石英股份（+8.81%）、高测股份（+2.95%）、福莱特（+1.71%）、吉电股份（+1.16%）、中信博（+1.03%）。
　　风电（中信）指数本周（3.25-3.29）下跌4.01%，跑输大盘。本周板块上仅三只股票上涨，分别为日月股份（+0.94%）、振江股份（+0.7%）、双一科技（+0.67%）。
　　国家能源局公布23 年电网基建投资完成额，为5275 亿元，同比+5.2%；以及公布23 年新型储能新增装机数据，22.6GW/48.7GWh,同比+260%，规模大幅增长。我们认为首先电网投资逆周期调控需求加大，新能源占比提升带来输配电建设需求，以及电网公司“十四五”规划投资中枢提升；其次，在储能角度，24 年仍将保持快速增长，但行业痛点在于盈利下滑，我们认为后续落后产能将出清，工商业储能和美国等优质市场需求仍然旺盛，后续政策落地有望持续催化。
　　二、行业要点
　　根据PVinfolink 数据，本周光伏产业链周均价如下（3 月27 日数据）多晶硅致密料：67 元/公斤，周跌幅1.5%；24 年1 月1 日开始新增颗粒硅人民币报价，59 元/公斤，周跌幅3.3%。
　　硅片：166 单晶硅片停止报价；182 单晶硅片（150μm）1.8 元/片，周跌幅5.3%，210 单晶硅片（150μm）2.5 元/片，周跌幅3.8%。
　　N 型硅片报价，182 型单晶硅片为1.75 元/片，周跌幅5.4%，210 型单晶硅片为2.7 元/片，周跌幅8.5%。
　　电池片：182 单晶PERC 电池0.37 元/w，周跌幅2.6%；210 单晶PERC电池0.36 元/w，周跌幅2.7%。
　　182mm TOPcon 电池片报价0.46 元/W，周跌幅2.1%。
　　组件：366-375/440-450 单面单晶PERC 组件停止报价；182 单面单晶PERC 组件0.90 元/w，周变动幅度0%；210 单面单晶PERC 组件0.93元/w，周变动幅度0%。
　　双面双玻182 组件0.92 元/w，周变动幅度0%，210 组件0.95 元/w，周变动幅度0%。
　　光伏玻璃：3.2mm 镀膜玻璃25.75 元/㎡，周涨幅1%；2.0mm 镀膜玻璃16.5 元/㎡，周变动幅度0%。
　　本周变动：TOPCon 电池公示效率调整为24.7%+，中国区项目报价从PERC 切换到TOPCon
　　海外项目报价上，PERC 组件报价取消澳洲，保持印度本地制造PERC 和美国项目；新增美国、欧洲、印度的TOPCon 组件项目Q1 尾声，三月开始硅料采买氛围低迷，预计二季度库存水平或上升。硅片环节存在细分规格切换问题，同时厂商酝酿减产规划。上游跌价下电池片环节价格松动，LECO 导入后电池效率提升，盈利好转；组件环节价格维持稳定，胶膜、玻璃环节出现涨价，也给予组件环节一定压力。
　　三、投资关注
　　1、高测股份（688556）：
　　公司公告23 年年报。23 年实现收入61.84 亿元，同比+73.19%，归母净利润14.61 亿元，同比+85.28%，毛利率42.49%，同比提升0.98 百分点，净利率23.63%，同比提升1.54百分点。23 年经营性现金流11.94 亿元，同比+432.98%，总资产97.78 元，同比+73.18%，财务质量改善，抗风险能力提升。
　　拆分23Q4，单季度收入19.73 亿元，同比+42.97%，归母净利润2.88 亿元，同比-19.99%，毛利率35.04%，环比下滑9.78 百分点，同比下滑9.18 百分点，净利率14.62%，环比下滑12.54 百分点，同比下滑11.5 百分点。Q4 产业链价格低迷、开工率较低，行业盈利空间受到加压，公司收入增长、利润小幅下降，符合预期。
　　拆分23 年收入结构，光伏切割设备实现收入28.77 亿元，收入占比46.53%，切片服务收入17.19 亿元，收入占比27.79%，光伏切割耗材收入11.62 亿元，收入占比18.8%，创新业务切割设备及耗材收入2.52 亿元，收入占比4.07%，服务及其他收入1.74 亿元，收入占比2.81%。
　　从盈利角度，光伏切割设备、硅片及切割加工服务、切割耗材23 年毛利率分别为32.19%、43.01%和58.55%。
　　硅片环节形成“设备-工具-工艺”闭环优势，竞争优势不断体现公司深耕光伏硅片环节，产品同质化驱动成本降低需求持续。基于对切片设备、工具和工艺的Know how 理解，公司形成技术闭环，反向推动研发。公司代工业务为客户降本增效的核心逻辑在于公司金刚线与行业量产产品有线径差，具有成本优势和提升硅料转换率优势。
　　1、装备：公司研发生产切片机，技术领先行业，市占率第一；23 年公司光伏设备收入28.77 亿元，同比+95%，截止23 年底，公司光伏切割设备类在手订单22.6 亿元（含税），同比+53.32%。
　　公司持续提升和夯实设备竞争力，快速迭代更新多款产品，GC700X 切片机、GC-700XL切片机、GC-800XP 切片机、GC-MK202R 双根环线开方机、GC-GP950L 磨抛一体机等光伏设备以其领先的技术优势不断获得客户认可，龙头地位巩固。
　　2、工具：公司研发生产金刚线市占率行业前三，细线迭代技术行业领先。
　　公司以山西壶关和长治为金刚线生产基地，23 年末金刚线产能6000 万KM，壶关一期4000 万KM 预计24 年4 月设备进场安装，6 月左右投产，建成后公司金刚线产能规模1 亿KM 以上，并将择期启动壶关二期。
　　23 年公司光伏切割耗材收入11.62 亿元，同比+38.36%，金刚线毛利率58.55%，出货约5600 万KM，外销约3800 万KM（除外销外，企业出货自用或处于客户周转中），市占率稳步提升。
　　碳钢金刚线行业主流34μm、32μm，而公司已经量产30μm 并向28μm 迭代，钨丝金刚线行业以30μm 向28μm 迭代，而公司已经在从28μm 向26、25μm 迭代，技术闭环加速金刚线迭代，技术领先行业。
　　3、工艺：切割工艺匹配度影响良率。23 年切片服务业务收入17.19 亿元，同比+84.99%，专业化优势明显，23 年实现25.5GW 出货，公司规划切片服务产能102GW，已经落地38GW（东部盐城22GW、西部乐山16GW），西部宜宾一期25GW 产能爬坡中，预计24 年上半年达产，24 年末切片服务产能将实现63GW。后续筹建产能包括宜宾二期25GW 和乐山二期14GW。
　　N 型电池片渗透率快速提升，CPIA 统计TOPCon+HJT 电池片21 年、22 年和23 年渗透率分别为3%、8.9%、25.6%，预计23 年渗透率将到60%以上，182+210 尺寸硅片23年占比为98%，占据绝对优势。N 型硅片占比提升意味着硅片薄片化趋势持续，目前市场量产大尺寸半片硅片厚度量产120μm、批量生产100μm、研发与预研中已经实现60-80μm，公司引领半棒半片技术路线，推动硅片薄片化进程，已经批量提供110μm 半片，并具备100μm 半片量产能力，并提出80 和60μm 超薄硅片半片样片。薄片化进程加快，对细线化要求提高。
　　基于“机加+切片”设备，为客户提供车间级产品及自动化切割解决方案；基于“设备+耗材+工艺”，建立低成本硅片制造先进产能，为客户提供工厂级服务切割解决方案，专业化提高竞争力。
　　创新业务：碳化硅金刚线进展提速
　　公司创新业务基于碳化硅新场景渗透加速，磁材市占率提升，23 年公司创新业务收入2.52 亿元，同比+60.71%，截止23 年底，公司创新业务设备类在手订单1 亿元（含税）。
　　23 年公司碳化硅金刚线切片机进入客户生产体系，对大尺寸半导体硅片切割综合成本优势明显领先砂浆，替代进程加快。目前碳化硅金刚线切片机已有批量订单，覆盖行业新增金刚线切片产能绝大部分份额，其中8 寸碳化硅金刚线切片机已得到行业头部客户验证与认可并形成订单。
　　公司磁材设备竞争力持续提升，订单大幅增加，市占率快速提升。
　　其他：海外合资产能布局，竞争合作推动全球出货预期股东分红：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元（含税）以及以资本公积想全体股东每10 股转增6 股。此次现金红利拟派发1.53 亿元，叠加23 年中期分红3.39亿元，23 年公司全年分红4.92 亿元，占归母净利润33.65%。
　　公司23 年11 月设立海南高测科技有限公司，作为公司拓展海外业务平台。目前公司未开展海外业务，但海外市场拓展是趋势，公司积极调研和沟通，择机拓展海外市场。
　　根据24 年全球需求状况判断，我们预计24-26 年归母净利润12、14.5 和16.8 亿元，对应PE 为9.1、7.6 和6.5 倍，给予推荐。
　　风险提示：下游扩产低于预期、新品拓展不及预期、贸易摩擦加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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