资本市场改革发展系列点评：新“国九条”发布 资本市场改革谋新篇

　　事件：4 月12 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，为资本市场第三个“国九条”；同日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，就《证券市场程序化交易管理规定（试行）》等6项制度规则公开征求意见。
　　新“国九条”及新颁布配套政策相关要点如下：
　　严把入口关、严监管上市公司、加大出清力度，加强全链条监管，提升上市公司质量。1）拟上市阶段：提升主板、创业板上市标准；将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单；严厉打击违规代持、以异常价格突击入股、利益输送等行为。2）上市公司：分红监管硬性约束，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；推动一年多次分红、预分红、春节前分红；引导上市公司回购股份后依法注销。3）退市监管：出台《关于严格执行退市制度的意见》，形成常态化退市格局，收紧财务类退市指标，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值。
　　推动证券基金业回归本源、做优做强，引导中长期资金入市。1）行业洗牌持续：支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。2）完善薪酬体系和从业人员管理体系：完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度，研究规范基金经理薪酬制度；建立健全从业人员分类名单制度和执业声誉管理机制。3）引导长期资金入市：推动公募基金从规模导向投资者回报导向转变；优化保险资金权益投资政策环境，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，完善社保、基本养老保险投资政策。
　　交易监管持续，增加资本市场内在稳定性。1）量化交易：出台《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》，针对申报、撤单笔数、频率差异化收费；明确内北向程序化交易按照内外资一致原则，纳入报告管理。2）健全预期管理机制：将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架，建立重大政策信息发布协调机制。
　　我们认为：时隔十年，资本市场迎第三个“国九条”，“强监管、防风险、促高质量发展”为此轮资本市场改革主线。国务院曾于2004 年和2014 年现后发布两版“国九条”。不同于04 版和14 版“国九条”分别以“发展和健全”和“成熟和建设”为关键词，新版“国九条”以“监管和规范”为关键词，直指自2023 年8 月来市场暴露的系列问题，旨在根除资本市场长期快速发展过程中忽视的深层次矛盾，以建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。
　　具体而言，04 版“国九条”发布之时，中国资本市场尚在襁褓，直接融资比例低、上市渠道窄；14 版“国九条”发布之时，资本市场已有所长，但多层次资本市场体系尚未完善、增量资金不足。两版“国九条”对症下药，清扫制度障碍，助力资本市场在过去的20 年间实现高速发展，期间，股市融资功能得到充分发挥、机构投资者成长迅猛、公募基金成为市场资金“基本盘”。
　　实体经济和上市公司成为了最大受益方。
　　当前在经济发展面临转型升级的时代背景下，相关政策同样需要随时而动同时升级迭代。只有对钻空子资金全面从严监管，才是对广大投资者的更大公　　平和保护。因此，对上市公司、中介机构、投资者的“严监严管”是本次“国九条”的核心要义，也是对此前中央金融工作会议的贯彻。相关行为均显示监管向投资端倾斜、驱动股市更好发挥财富管理和创造功能，坚守资本市场的政治性和人民性。
　　风险提示：政策落地速度不及预期，市场波动加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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