有色金属行业周报：美国CPI超预期难阻黄金上行趋势 避险需求支撑下金价有望维持强势

　　周行情回顾：本周（4.8-4.12）SW 有色金属板块涨幅居前，细分子板块涨跌互现。本周SW 有色金属指数上涨1.56%，排名3/31，跑赢上证指数3.89 个pct，跑赢沪深300 指数4.84 个pct。细分子板块中，SW 贵金属上涨10.93%，SW 工业金属上涨2.66%，SW 小金属下跌0.55%，SW 金属新材料下跌2.26%，SW 能源金属下跌4.05 %。个股方面，中润资源（+38.32%）、晓程科技（+29.89%）、湖南白银（+23.94%）、精艺股份（+17.71%）及赤峰黄金（+15.76%）领涨；众源新材（-10.76%）、惠同新材（-12.51%）、电工合金（-12.72%）、华阳新材（-13.12%）及银邦股份（-14.94%）跌幅居前。
　　贵金属：短线投资者获利了结离场致周五夜盘金价大幅回调，中东局势升级或支撑金价偏强运行。本周COMEX 黄金上涨0.63%至2360.2 美元/盎司，续刷历史新高。宏观因素层面，4 月10 日晚间，美国劳工统计局公布的数据显示，美国3 月CPI 同比增长3.5%，为去年9 月以来新高，美国通胀持续下行趋势遇阻。同时，4 月11 日晚美国劳工统计局数据显示，美国3 月PPI 同比增速2.1%创11 个月来同比最大涨幅，但依然略低于市场预期，此外环比增速超预期放缓至0.2%，显示美国通胀反弹幅度有限，缓解了市场对通胀加速上行的担忧。避险因素层面，4 月12 日伊朗方面表示将对以色列袭击伊朗驻叙利亚大使馆领事部门建筑一事作出回应，避险需求激增导致COMEX 金价一度突破2440 美元/盎司创历史新高，随后一些投资者在被视为过度的价格反弹中获利了结并离场导致金价回落至2340 美元/盎司左右。周末伊朗伊斯兰革命卫队使用大量导弹和无人机袭击了以色列领土上的重要军事目标，伊以冲突烈度进一步升级，市场偏好或进一步转向避险资产，有望支撑下周金价维持强势运行态势。我们认为，美联储本轮加息周期已明确结束，今年有望在合适时间节点开启降息，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，看好黄金价格上行；另一方面，当前距离市场预期的6 月FOMC 会议降息节点仍有2 个月左右时间，过程中诸多经济数据的发布都会影响市场对降息的预期并导致金价出现窄幅震荡，因此在金价日线超卖节点增加头寸有望从降息周期中获得更多超额收益。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，美国3 月CPI 同比增长3.5%，为2023年9 月以来新高水平，超出市场预期的3.4%，对美联储降息预期造成打压。但3 月美国PPI 同环比均低于预期，显示美国通胀反弹幅度有限。国内方面，国务院表态会持续支持大规模设备更新和消费品以旧换新，有望　　提振国内工业金属需求预期，为市场注入信心。铜：本周LME 铜上涨0.83%，SHFE 铜上涨4.34%。供应端：铜矿端，海外主要矿山生产中断或关闭导致全球矿铜供应趋紧，秘鲁拉斯班巴斯铜矿关键运输道路遭到当地抗议者封锁，其年产量占全球2%。冶炼端，国内主要冶炼厂在3 月18日决定联合减产，叠加4 月冶炼企业进入检修期，预计冶炼端供应量将减少。库存端：本周伦铜库存增加8900 吨至124425 吨，周环比+7.70%；沪铜库存增加7874 吨至299723 吨，周环比+2.70%。需求端：铜下游开工率逐步回升，电线电缆、空调、光伏及风电等需求领域均保持增长，叠加国内多省发放消费券刺激汽车消费，二季度汽车产销有望回升，有望对铜需求形成拉动。此外，国内大规模设备更新政策提振铜消费预期。我们认为，铜下游需求有望伴随制造业相关政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强震荡走势。铝：供应端：据SMM，3 月国内电解铝产量355.5 万吨，同比增长4.19%。4 月云南地区仍有部分产能处于复产状态，预计4月底国内电解铝产能或将恢复至4235 万吨左右。展望二季度，国内供应端预计环比增幅放缓，且进口铝锭有望减少，供应端或将呈现环比下降趋势。库存端：据SMM，3 月国内电解铝分地区总社会库存整体呈累库的趋势，月底迎来去库。进入4 月，铝社会库存呈震荡走势，截至4 月11日库存量约为85.4 万吨。3 月底国内铝锭的库存拐点已初步出现，虽然清明节后铝锭呈现小幅累库状态，但铝锭库存总量仍处于历史同期低位水平。需求端：据SMM 统计，3 月国内下游生产已恢复至正常水平，其中建筑型材复苏超出预期，月内开工率为50.01%，环比增长20.36pct，主要系各地城中村改造带来的订单增量所致；工业型材企业开工率为62.24%，环比增长21.20pct；汽车型材方面，国内以旧换新、车贷新政等利好政策出台，或将带动4 月出现订单增量；铝板带箔方面，随着下游需求复苏，开工率有望回升。进入4 月后，随着下游开工旺季延续，铝加工各细分领域仍有向好预期。我们认为，下游需求有望伴随铝加工企业开工率提高及订单增加出现回暖，宏观因素利好及铝锭库存处于低位有望为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价偏强震荡运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周碳酸锂现货价格小幅上涨。据SMM 数据，截止4 月12日，电池级碳酸锂现货均价11.28 万元/吨，较周一（4 月8 日）上涨0.80%。
　　供应端：锂矿端，近期随着碳酸锂价格维持高位企稳，部分矿企及贸易商受其上行情绪带动，捂货惜售，导致市场低价货源较少。锂盐端，成本端驱动下碳酸锂价格上涨，厂家散单维持挺价情绪。但同时，2024 年2-3月智利碳酸锂出口量保持较高水平，预计随着货物到港，国内碳酸锂进口量将明显增加，叠加气温回升下青海等地盐湖企业陆续复产，且部分炼厂环保影响逐渐消除，锂盐现货供应偏紧局面有望得到缓解。需求端：3 月份下游电池及材料厂排产出现明显回暖，且4 月排产预计仍表现乐观，市场对原料补库需求预期偏强，但部分企业对高锂价接受程度有限，多以长协订单为主，暂时消耗现有库存，备库囤货意愿偏低。同时，车企为避免出现销量下降，陆续开启价格战，叠加“以旧换新”政策推动，预计4 月　　份新能源汽车仍呈现较高增量，有望进一步带动碳酸锂需求预期。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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