农林牧渔行业2024年一季报前瞻：Q1生猪续亏白鸡景气低迷 布局养殖盈利改善

　　本期投资提示：
　　预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司24Q1 业绩亏损延续，但同比减亏，增速为1%。生猪养殖行业性亏损是拖累板块业绩的主要原因。业绩增速为正的子行业有：宠物（+194%）、种业（+107%）、种植业（+14%），行业景气是板块业绩变化之主因。我们预计2024Q1 业绩增速位居前三的上市公司为：佩蒂股份（+168%）、中宠股份（+143%）、巨星农牧（+76%）。
　　生猪养殖：24Q1 猪价虽经历需求驱动的反弹，但整体呈磨底态势延续低迷，致使养殖亏损。具体看，一季度春节前备货需求驱动猪价回暖底部反弹，节后快速回落；3 月在养殖端压栏与二次育肥增加的背景下，猪价震荡抬升；季度维度看猪价整体呈磨底震荡态势，全国外三元生猪季度均价为14.51 元/公斤，同比-3.03%；主要系前期相对充裕的能繁母猪产能所带来的充足行业供给所致。虽然24Q1饲料价格继续下跌驱动养殖成本显著改善，但养殖企业预计依然陷入不同程度亏损（24Q1 自繁自养与外购仔猪养殖平均盈利分别为-170.26、-27.21 元/头）。重点跟踪的5 家生猪养殖行业上市公司24Q1 预计合计实现归母净亏损40.47 亿元；牧原股份24Q1 销售生猪1601.1 万头，同比+15.6%，预计24Q1 实现归母净亏损26.77 亿元，同比-123.5%。
　　禽养殖：①白羽肉鸡：白羽肉鸡各产业链在24Q1 延续了23Q4 的低迷，父母代鸡苗价格环比回落，商品代鸡苗价格季节性上涨，但同比仍明显走低；鸡肉与毛鸡价格延续四季度低迷的态势，同比大幅下滑。但受益于饲料价格的下行，预计下游养殖成本明显回落支撑盈利水平。上市企业端看，预计种鸡/鸡苗龙头益生股份24Q1 盈利1.5 亿元，同比-52%，预计全产业链龙头圣农发展24Q1 盈利1 亿元，同比+12%。②黄羽肉鸡：受制于猪价的低迷，24Q1 黄鸡价格表现弱势（立华股份24Q1 黄鸡销售均价约12.9 元/公斤，同比-2%，环比-5%），全行业仍处在亏损之中，但由于养殖成本的明显下滑（得益于饲料价格的高位回落），企业亏损的幅度有所收窄。预计生猪与黄鸡龙头温氏股份24Q1亏损约10 亿元，同比减亏60%。黄羽肉鸡龙头立华股份24Q1 亏损约1.3 亿元，同比减亏（去年同期亏损3.9 亿元）。
　　动物疫苗：24Q1 下游生猪养殖亏损，养殖场户免疫频次进一步降低，猪用疫苗需求低迷。24Q1 兽用疫苗批签发数进一步下滑：根据国家兽药基础数据库显示，24Q1 共批签发疫苗4556 批，同比-4.10%，环比-10.72%；其中口蹄疫疫苗、猪圆环疫苗、伪狂犬疫苗分别批签发176、193、187 批，同比降幅分别为43.7%、6.4%、19.0%。科前生物24Q1 伪狂犬疫苗批签发54 批，同比-23%；预计公司2024Q1 实现归母净利润1.08 亿元，同比-20%。普莱柯24Q1 圆环疫苗批签发14 批，同比-39.1%；预计公司2024Q1 实现归母净利润5891 万元，同比-10%。
　　宠物食品：24Q1 外销同比恢复性增长，内销维持稳步增长。24Q1 海外客户去库周期结束，下单节奏恢复正常，三家宠物食品企业Q1 ODM 订单同比恢复性增长。据海关总署数据，24 年1-2 月中国宠物食品累计出口量、出口金额分别同比+34.8%、+33.9%，其中对美出口量及出口金额分别同比+71.7%、+73.9%。国内宠物食品线上销售额继续维持稳步增长，24Q1 天猫、京东、淘宝累计销售额同比+11%。其中乖宝宠物高端自有品牌弗列加特增速亮眼，24Q1 线上销售额同比增长150%以上。相关上市公司24Q1 业绩恢复性增长：预计佩蒂股份24Q1 实现归母净利润2600 万元，同比+168%；中宠股份24Q1 实现归母净利润3800 万元，同比+143%；乖宝宠物24Q1 实现归母净利润1.20 亿元，同比+41%。
　　投资分析意见：布局畜禽养殖盈利改善和宠物食品景气继续回升。持续聚焦畜禽养殖盈利改善：猪价回升，成本下降，生猪养殖逐步迎来“盈利周期”；白羽肉鸡供给进入阶段性收缩期，全产业链企业盈利有望继续转好；宠物食品海外库存消化后持续恢复性增长，国内市场继续稳定增长。
　　风险提示：猪价上行幅度低于预期；白羽肉鸡供给收缩幅度小，导致价格涨幅与持续时间低于预期；宠物食品企业自主品牌销售推广不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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