中金：行业预期有望修复 制造龙头钢企或将迎来盈利与估值逐步修复

智通财经APP获悉，中金发布研报指出，当前时点，国内制造业保持向好的恢复势头，此前由于地产景气下滑，市场对行业需求预期仍悲观。往前看，钢铁行业预期有望修复，且短期难证伪，被低估的制造业龙头钢企或将迎来盈利与估值的逐步修复，超额收益可期。标的方面，建议关注两条主线：1)底部布局被低估的钢铁“核心资产”，2)特钢新材料龙头企业。

相关标的：1)重点推荐宝钢股份(600019)(600019.SH)、华菱钢铁(000932)(000932.SZ)，建议关注南钢股份(600282)(600282.SH)。2)重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际(00826)，建议关注不锈钢管龙头久立特材(002318)(002318.SZ)、中信特钢(000708.SZ)。

行业近况：国家统计局公布3月数据：2024 年3 月粗钢表观消费量7931.7 万吨，同比-7.4%。粗钢产量8858.8 万吨，同比-4.6%。

中金主要观点如下：

三月需求延续分化，基本面二次探底

3 月制造业及建筑业延续分化格局：房屋新开工面积同比-25.6%至7854 万平方米，地产销售面积/销售额同比-23.7/-28.5%至11299 万平米/10788 亿元，地产修复不及市场预期。

同时，制造业景气偏强，制造业固定资产投资额同比+9.9%，汽车/家电等下游产量亦延续增长态势。整体来看，1Q24 钢铁基本面仍呈现弱势，地产销售的量价均低迷，开工端下滑明显，导致钢铁需求的低迷。年初至3月下旬市场预期仍悲观，整体黑色系价格快速下行，产生剪刀差，行业利润二次探底，1Q24Mysteel钢铁企业盈利率25.9%，跌近历史最低水平。

制造业景气有望回升，看好预期驱动核心资产估值修复

中金强调，股价走势并不完全取决于实际需求，预期的变化及事实发展与预期的差异同样是板块超额收益的源泉。中金认为当行业基本面改善的预期强化或出现阶段性改善，板块估值即具备修复条件。

4月以来钢铁行业基本面得到边际改善：需求展现较强韧性，五大品种表观消费量964.7 万吨，同比降幅相比1Q24 收窄6.7ppt，同时钢企盈利修复，中金测算二季度至今螺纹钢即时/考虑一个月库存生产利润分别环比1Q24 增加143/94 元/吨至107/128 元/吨。

中期来看，看好制造业景气修复超市场预期

1)前瞻性指标出现改善，3 月制造业PMI同比+3.5%至50.8，呈扩张趋势。中金观察到工模具钢及切削工具等领先钢材品种订单亦得到修复。2)钢材出口增长势头强劲，3 月我国钢材出口环比+37.9%至988.8 万吨。3)国内设备更新改造、消费品以旧换新政策正稳步推进，中期有望进一步支撑制造业用钢需求。4)钢铁库存自春节后进入主动去库周期，目前库存已经降至较低位，供需间的缓冲垫更薄，若后续钢铁需求出现复苏或复苏预期持续强化，库存周期很可能进入被动去库或主动补库，二者形成共振，从而推动钢价上涨与钢企盈利的修复。

风险提示

地产景气进一步下滑；全球经济加速下行。